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焦点:緩和強化に備える各国中銀、主役返上の気配なし
2016年10月11日 / 04:41 / 1年前

焦点:緩和強化に備える各国中銀、主役返上の気配なし

 10月10日、主要中央銀行は金融政策にできることには限度があると繰り返しており、自らは身を引いて政府にバトンを渡すつもりのように聞こえるかもしれない。写真はイエレンFRB議長。ワシントンで9月撮影(2016年 ロイター/Joshua Roberts)

[ワシントン 10日 ロイター] - 主要中央銀行は金融政策にできることには限度があると繰り返しており、自らは身を引いて政府にバトンを渡すつもりのように聞こえるかもしれない。

しかし政策当局者などの最近の論調からは、全く違う姿が読み取れる。中銀は緩和強化が必要になる事態への備えを進めており、表舞台から退くことはなさそうだ。

中銀のこうした姿勢は、米連邦準備理事会(FRB)当局者が4兆ドルという巨額のバランスシートを当面維持し、資産買い入れ策を将来的に再び活用する可能性があると認めたことからもうかがえる。イングランド銀行(英中央銀行)当局者らは現在の対策を「半永久的」な手段と呼び、日銀も長期金利を誘導目標とする政策の新たな枠組みを導入した。

こうした政策の背景には、当局者の認識の変化がある。世界金融危機により経済は根本的に変化し、インフレと成長率は低く、生産性は伸び悩み、金利はゼロ近辺に張り付くようになったとの見方が強まったのだ。

FRBのフィッシャー副議長は先に「われわれは鈍い成長と非伝統的な金融政策への反復的な依存を特徴とする、新たな長期的均衡状態にはまり込んでいるようだ」と述べた。

FRBなど各国中銀は、景気回復を遅らせているのは一時的な要因だとして伝統的な金融政策への回帰を想定し、長い間こうしたシナリオを軽視していた。

しかしこの数カ月で楽観論は鳴りをひそめ、伝統的な政策への回帰は当面は難しいとの考え方が強まった。

低金利状態はわずか1年前の見立てよりも長引く見通しで、危機対応としての資産購入で膨れ上がったバランスシートは今や恒久的な政策手段と化した。

中銀は今なお政府に対して、改革によって生産性と成長を押し上げ、可能であればインフラに投資すべきだと主張し続けている。しかし中銀当局者の間では、単純に問題から手を引くことは不可能で、今は将来的に必要になるかもしれないより踏み込んだ政策のための地ならしを行うべきときだ、との認識が広まりつつある。

<金融と財政の融合>

イエレンFRB議長は8月にジャクソンホールの講演で、既存の手段では深刻かつ長期的な景気低迷に対処するのは不十分かもしれないと発言。以来、資産買い入れの対象をいずれ国債以外に広げざるを得なくなる可能性を示唆している。

週末の国際通貨基金(IMF)年次総会では、金融政策と財政政策を切り離すという数十年来の常識を覆し、中銀が低金利によって政府のインフラ支出を支えるべきだとの声まで聞かれた。

IMFのラガルド専務理事は総会に先立ち、「現在の低金利環境は必要な投資を行うための歴史的な好機だ」と発言。日銀の黒田東彦総裁は8日、徹底した金融緩和策の継続は財政刺激の効果を高めているとの考えを示した。

国際金融協会(IIF)のアナリストらは最近、FRBによるバランスシートの縮小は遥か彼方に遠のいたと指摘。FRBは巨額の国債を市場から吸収したままにして財務省に金利を毎年払い戻すことにより、一種の財政政策の役割を果たすようになったとの見解を示した。

<政界の反発>

もっとも、中銀の影響力がさらに強まることに政界では反発が起きている。欧州中央銀行(ECB)のマイナス金利や資産買い入れ策を巡っては、ドイツやオランダの政治家の間から行き過ぎとの声が上がっている。米国では大統領選の共和党候補トランプ氏が、FRBは株価を押し上げて民主党を援護していると批判。議会はFRBに対してバランスシートの縮小を常に求めている。

予想される利上げペースが鈍化したため、バランスシートの縮小は利上げの後、という主張もあまり意味を持たなくなってきた。

かつてはタカ派と目されていたセントルイス地区連銀のブラード総裁ですら宗旨替えした。ブラード氏はロイターのインタビューで、FRBのバランスシートの規模には懸念を抱いていないと表明。「規模縮小の緊急性はなくなったようだ」と述べた。

(Howard Schneider記者 木原麗花記者)

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