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コラム:アルノー氏のディオール完全子会社化、双方が納得
2017年4月26日 / 02:51 / 5ヶ月前

コラム:アルノー氏のディオール完全子会社化、双方が納得

 4月25日、フランスの高級ブランド、LVMHを率いる実業家ベルナール・アルノー氏(写真)が、現在保有していないクリスチャン・ディオールの株式を120億ユーロで買い取る計画を示した。写真はパリで撮影 (2017年 ロイター/Stephane Mahe)

[ロンドン 25日 ロイター BREAKINGVIEWS] - フランスの高級ブランド、LVMH(モエ・ヘネシー・ルイ・ヴィトン)(LVMH.PA)を率いる実業家ベルナール・アルノー氏が、現在保有していないクリスチャン・ディオール(DIOR.PA)の株式を120億ユーロで買い取る計画を示した。LVMHの株主はこのブランド帝国の簡素化を歓迎するだろう。心憎いのは、アルノー氏が株式取得に自社のキャッシュに加え、競合するエルメス(HRMS.PA)の株式を利用するところだ。

アルノー一族は現在ディオール株の74%を保有しており、そのディオールがLVMH株41%を保有する構造になっている。今回はディオールの少数株主に1株172ユーロのキャッシュとエルメス株を提供し、ディオールを完全子会社化する狙いだ。合計するとディオールを1株260ユーロと評価し、15%のプレミアムを提示したことになる。大盤振舞とまではいかないが、ディオール株として過去最高値になる。

同時に、LVMHはディオールのオートクチュール部門をキャッシュ65億ユーロで取得する。これにより、LVMHは旗艦ブランドのルイ・ヴィトンへの依存を減らし、もう一つの伝説的ブランドを傘下に収めることになる。ディオールの株価は調整後の利払い・税引き・償却前利益(EBITDA)の15.6倍。より収益率の高いエルメスは24倍で推移している。買収後、LVMHのレバレッジは高まり、純債務はEBITDAの0.3倍から1倍に増える見通しだ。それでもLVMH株はこのニュースを好感して大幅上昇した。

しかし真の勝者はアルノー氏だ。両方の取引が完了すれば、彼は実質的にLVMHのバランスシートをディオール買収の資金調達に利用するとともに、一族の支配権を強めることができる。商売敵エルメスの株式を買収に用いるのは、これ見よがしの行為と言える。アルノー氏がエルメス株の8.5%を保有しているのは、エルメスが言うところの数年前の「買収の試み」の結果だ。アルノー氏が最初にエルメス株の保有を公表した2010年に比べ、同株は約4倍に上昇している。

アルノー氏にとってのリスクは、ディオールの株主がもっと高い価格を要求することだ。可能性は低いが、25日に約4%下落したエルメス株が今後も下がり続けるようなら、買収提案の魅力はさらに褪せる。ただ目下のところ、アルノー氏の提案はスタイリッシュに決まっているようだ。

●背景となるニュース

*LVMHと、筆頭株主であるアルノー氏の一族が率いる持ち株会社は25日、ディオールを完全子会社化して組織を簡素化する提案を発表した。

*持ち株会社は、まだ保有していないディオール株1株に対し、現金172ユーロに加え、商売敵のエルメス株0.192株を付与する。

*持ち株会社は現在、ディオール株の74.1%と議決権の84.9%を握っている。ディオールはLVMHの株式41%、議決権56.8%を保有する。

*24日の終値に基づくと、この提案はディオール株を260ユーロと評価するもので、15%のプレミアムを提示している。

*LVMHは同時に、ディオールのオートクチュール部門を65億ユーロで買収する。

*筆者は「Reuters Breakingviews」のコラムニストです。本コラムは筆者の個人的見解に基づいて書かれています

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