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コラム:資金潤沢な中国、人民元投機筋との戦いで優位に
2016年4月8日 / 08:16 / 1年前

コラム:資金潤沢な中国、人民元投機筋との戦いで優位に

 4月8日、中国人民銀行は投機筋との戦いで優勢になったようだ。人民元安への警戒感が後退し、3月末時点の外貨準備高は小幅ながら増加した。戦いが終わったとは言えないものの、潤沢な資金は中国を有利にしている。写真は人民元紙幣。台北の銀行で2010年撮影(2016年 ロイター/Nicky Loh)

[香港 8日 ロイター BREAKINGVIEWS] - 中国人民銀行は投機筋との戦いで優勢になったようだ。人民元安への警戒感が後退し、3月末時点の外貨準備高は小幅ながら増加した。戦いが終わったとは言えないものの、潤沢な資金は中国を有利にしている。

人民元の方向性をめぐる攻防ではセンチメントが極めて重要だ。中国指導部は、人民元は幅広い安定を維持すると繰り返し強調。さらに、積極的な介入や、資金を国外に持ち出すための抜け穴を摘発することにより、資金流出に歯止めを掛けた。3月末時点の外貨準備高は103億ドル増の3兆2100億ドルとなり、昨秋以来で初めて増加に転じた。

米連邦準備理事会(FRB)も一役買った。FRBが将来の利上げペースを落とす可能性を示唆したことから、ドル相場は下落した。人民元の対ドル相場は現在、切り下げ警戒感が高まる前の年初の水準から、小幅に上昇している。また、ドルの下落を受けて、円やユーロ建て資産がドル換算で増え、中国の外貨準備高が押し上げられた面もある。

しかし、戦いはまだ終わってはいない。米国の経済情勢が上向けば、FRBがスタンスを変え、人民元相場は再び圧迫される可能性がある。さらに、中国のファンダメンタルズ(経済の基礎的条件)の多くは引き続き暗い。成長率は鈍化し、中国人民銀行はシステムに流動性を供給することで対応しようとしている。こうした潤沢なマネーは、中国が厳格化を進める通貨規制というダムに押し寄せることになるだろう。

中国人民銀行はおそらく、デリバティブ市場で一定の措置をとったと思われる。人民銀行は3月31日、デリバティブのポジションを初めて公表した。それによると、名目ベースで289億ドル相当の米ドルショートとなっているが、これはエコノミストや投資家の予想を下回る。なお、この統計には国有銀行の保有ポジションは含まれていない。

それでも人民銀は、大半の投資家がショートポジションを維持できるより長く、この戦いを続けることができる。当局は銀行システムや多数の通貨規制を駆使し、投機筋に挑むことが可能だ。中国は最終的には人民元切り下げに追い込まれるかもしれないが、切り下げ予想が当たってもタイミングで間違えば、ヘッジファンドには慰めにならない。

●背景となるニュース

・中国人民銀行(中央銀行)が7日発表した3月末時点の外貨準備高は3兆2100億ドルとなり、2月末時点の3兆2000億ドルから増加した。昨年11月以降初めて増加に転じ、市場予想の3兆1800億ドルを上回った。米利上げ観測が後退するなかで、人民元への圧力が緩和していることが示された。それでも、外貨準備は過去最高を記録した2014年6月の3兆9900億ドルは依然大きく下回っている。

・中国当局は、中国景気減速や米利上げ懸念を受けた資金流出に歯止めをかけるべく、外為市場への介入など数々の措置を講じてきた。

*筆者は「Reuters Breakingviews」のコラムニストです。本コラムは筆者の個人的見解に基づいて書かれています。

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