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コラム:中国の短期市場で広がる疑心暗鬼
2017年4月14日 / 01:44 / 6ヶ月後

コラム:中国の短期市場で広がる疑心暗鬼

 4月13日、中国当局が投機抑制のために短期金利を高めに誘導し、資金吸収に動く中、市場参加者の間で疑心暗鬼が広がっている。写真は人民元紙幣。北京で2011年3月撮影(2017年 ロイター/David Gray)

[香港 13日 ロイター BREAKINGVIEWS] - 中国当局が投機抑制のために短期金利を高めに誘導し、資金吸収に動く中、市場参加者の間で疑心暗鬼が広がっている。金融機関は信用不安から資金を融通し合うことに消極的だ。季節要因による金利上昇が追い打ちをかければ、株式市場にまで影響が及ぶ可能性がある。

中国の短期金融市場での流動性ひっ迫はこれまでにも何度か起きている。2013年6月に人民銀行は、シャドーバンキング規制のため流動性枯渇を容認、短期金利は急上昇した。これにより市場での懸念が世界的に広がり、株価は大幅下落した。

人民銀行は現在、2013年の時と同じ措置を進めている。昨年の信用の急拡大で膨れ上がった流動性の吸収だ。銀行が資金調達手段として、シャドーバンキングツール、つまり譲渡性預金(CD)や理財商品を利用することにも厳しく対応している。

人民銀行は13日に、公開市場操作(オペ)を通じて資金を供給した。ただ、ここ3週間ほどはオペを見送っていた。短期金利も高めに誘導、担保基準も厳格化した。こうした措置により、短期金利は3月末に一時、急上昇した。

こうした中、主にオフバランス取引で主に利益を得ている規模の小さい金融機関や理財商品を販売するノンバンクが痛みを受けている。レポ取引の80─85%はこれらの資金需要とみられる。

金利上昇に伴い小規模の金融機関に対する信用は低下している。UBSの分析によると、ノンバンクの7日物の借り入れ金利は3月21日に5%に上昇し、銀行の平均借り入れ金利を2%ポイント上回った。債券市場にも不安は広がっており、人民銀行のデータでは社債・金融債取引の減少が確認できる。

資金調達コストの上昇は、中国株指数に占める割合の大きい金融サービスセクターの減益につながる。クレジット市場への打撃はさらに大きくなるかもしれない。理財商品を販売する小規模金融機関の新規資金調達が厳しくなれば、理財商品のデフォルト(債務不履行)も発生する。こうした理財商品の多くは個人に販売されており、問題は深刻だ。

借り換えができない企業は社債の返済が滞る。人民銀行が推奨する生産的な融資が減少することになれば、人民銀行は4年前のような深刻な頭痛に悩まされるだろう。

*筆者は「Reuters Breakingviews」のコラムニストです。本コラムは筆者の個人的見解に基づいて書かれています。

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