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コラム:中国A株のMSCI指数採用、取引停止リスクは未解決
2017年6月13日 / 07:45 / 3ヶ月前

コラム:中国A株のMSCI指数採用、取引停止リスクは未解決

 6月12日、株価指数の開発・算出を手掛ける米MSCIは近く、中国本土に上場している人民元建て株式(A株)を新興国株指数に組み入れる可能性があるが、まだA株を巡る問題は解消されていない。写真は、証券会社の株価ボードを眺める投資家。上海で昨年6月撮影(2017年 ロイター/Aly Song)

[香港 12日 ロイター BREAKINGVIEWS] - 株価指数の開発・算出を手掛ける米MSCIは近く、中国本土に上場している人民元建て株式(A株)を新興国株指数に組み入れる可能性があるが、まだA株を巡る問題は解消されていない。

指数に基づくパッシブ型ファンドの運用担当者はこれまでも、香港上場の中国本土企業の不祥事や取引停止に悩まされてきたが、これにA株が加わると一層やっかいなことになりかねない。

MSCIは20日にA株を組み入れるかどうかを発表する。今回は組み入れられる可能性の方が高そうだ。MSCIは3月、採用の検討対象を448銘柄から169銘柄に絞り、すべて香港市場と上海あるいは深セン市場の接続制度を利用して取引できる銘柄とした。これにより、市場アクセスと国境を越えた利益の送金という問題はある程度解決されている。

しかし、中国本土では相変わらず長期間にわたる取引停止がまん延している。これはMSCIが前回、A株組み入れを見送った3つの主な理由の1つだ。

香港市場での中国株の取引停止は、既に問題を引き起こしている。例えば乳業大手の中国輝山乳業(6863.HK)と太陽光発電会社、漢能薄膜発電(ハナジー・シンフィルム・パワー)(0566.HK)は、いずれもMSCI中国株指数に組み入れられた後に取引停止となり、指数に追随した運用を行っていたファンドマネジャーは頭を抱えた。

中国本土では企業が簡単に取引停止を要請できるため、問題はもっと深刻だ。上海市場では、6月1日時点で全株式の5.8%に当たる77銘柄が取引停止となっている。MSCIは、中国は取引停止銘柄の比率が世界一高いと認めている。2015年の中国株暴落のピークには、約300銘柄が取引停止となり、多くははっきりとした説明が成されなかった。MSCIが絞り込んだ169株の中にも、こうした銘柄が一部含まれている。

MSCIは、50日以上にわたって取引が停止されたことのある銘柄を除外することで、リスクを抑えようとしている。中国当局もこうした事態を恥じ、気まぐれな取引停止を減らす措置に乗り出している。しかし、今後も取引停止が続く可能性はある。MSCIが今年もA株の組み入れを見送るようなら、その点が理由になるかもしれない。

●背景となるニュース

*MSCIは20日、中国A株169銘柄を新興国株指数に組み入れるかどうかを発表する。この指数に基づいて運用されている資産は世界で1兆5000億ドルに上る。

*香港に上場している中国株の中には、不祥事を受けて取引停止になり、MSCI指数から外された銘柄がある。漢能薄膜発電(ハナジー・シンフィルム・パワー)は2015年半ばに取引停止となり、現在は規制当局の調査を受けている。中国輝山乳業は債務返済遅延や会計上の不祥事を起こし、3月24日から取引停止となっている。

*MSCIはこれまで3回、中国A株の採用を見送っており、検討はこれが4回目。MSCIは3月、採用の検討対象とする株式を前回の448銘柄から169銘柄に絞ったと発表した。

*筆者は「Reuters Breakingviews」のコラムニストです。本コラムは筆者の個人的見解に基づいて書かれています。

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