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コラム:世界市場を覆うトランプ発の「モヤモヤ」、こう着長期化も
2017年3月22日 / 00:06 / 6ヶ月前

コラム:世界市場を覆うトランプ発の「モヤモヤ」、こう着長期化も

 3月21日、G20の共同声明から「反保護主義」の文言が削除されたが、トランプ大統領がの予算案の概要は「国境税」などには言及しておらず、世界の市場にはトランプ政権発のこう着相場が長期化する兆しが見える。ケンタッキー州で行われた集会で20日撮影(2017年 ロイター/Jonathan Ernst)

[東京 21日 ロイター] - 20カ国・地域(G20)財務相・中央銀行総裁会議の共同声明から、「反保護主義」の文言が削除された。貿易不均衡の是正を掲げるトランプ米政権の強い意向を反映した結果とみられるが、同大統領が米議会に示した予算案の概要は、「公正な貿易」を実現する「国境税」などに全く言及せず、インフラ投資の具体策も明示されていない。世界の市場にはトランプ政権発の「モヤモヤ」が覆い、こう着相場が長期化する兆しが見える。

<G20声明から反保護主義脱落、米の意図反映>

今回のG20声明について、ムニューシン米財務長官は「過去の声明は、私の立場からみて必ずしも適切ではない。大統領の望みや政策を理解しており、私はここでそれを協議した」と述べ、反保護主義の表現削除に米国の意向が反映していることを認めた。

自由貿易の原則は、第2次世界大戦の引き金の1つになったブロック経済の形成による大国のパワー激突を回避するため、世界貿易機関(WTO)の前身の関税貿易一般協定(GATT)の設立とともに打ち出した「金看板」だ。

それを推進した米国が、G20の場で取り下げを主張したのは、象徴的な出来事と言える。  

しかし、世界の市場は過剰反応しなかった。短期的に大きな反作用をもたらすリスクのあったG20声明の中の為替の文言を維持したことが大きかった。為替は現状維持を認め、中長期的課題の反保護主義は削除を要求したムニューシン戦術が、とりあえず奏功したとも言えるだろう。

私は、市場の背後にあるトランプ政策への期待が、クラッシュを防いでいると指摘したい。巨額のインフラ投資、企業や家計への大幅な減税などは、どれも米経済にとって「プラス」と市場は織り込んでいる。

その部分の期待が継続している以上、米株売り、ドル売りを加速させる理由はない。

<米政策の切り札、予算案概要に盛り込まれず>

だが、トランプ大統領が16日に公表した2018会計年度(17年10月─18年9月)の予算案概要は、多くの市場関係者を失望させた。国防費を540億ドル増やし、国境対策を含む国土安全保障省の予算を前年比6.8%増やすものの、1兆ドルとトランプ大統領が打ち出したインフラ整備関連費用には全く言及せず、貿易不均衡解消の切り札的存在として大統領選の期間中から訴えてきた国境税に関連する言及も全くなかった。

G20で「反保護主義」の文言削除を強く主張しながら、現実の政策展開では、具体策の提示が遅れている。

ある国内金融機関の関係者は「米利上げ、G20と大きなイベントを通過したが、相場の方向性はますます見えなくなってしまった」と嘆く。

この現象は、トランプ大統領発の「モヤモヤ」が世界経済を覆っているためではないかと考える。民放テレビ番組のネーミングをもじって表現すれば、「モヤモヤトランプ(略称:モヤトラ)」状況は、かなり長期化するのではないか。

<「モヤトラ」現象、長期化の構図>

なぜなら、経済協力開発機構(OECD)の景気先行指数などをみれば、世界経済の基調は緩やかな拡大傾向を示している。グローバルな市場が大きなショックを受けるリスクは小さい。

しかし、これまで指摘したように、リスクマネーが流入してきた米株市場などは、すでにトランプ政策への期待を「目一杯」織り込んできた。ここから先は、減税や国境税、インフラ投資などで具体策が必要になるが、先に示された予算案概要には、与党共和党からも異論が出ている。

ホワイトハウスと米議会の調整結果を見極めるとなると、かなりの時間がかかるのは必至だ。実際、ムニューシン財務長官は就任直後、税制改革に関する結論が見えるのは、議会が夏休みに入る直前の今年8月ごろではないかとの見通しを示した時がある。

価格変動が発生することで市場の流動性が増し、市場の活性化で収益を上げる金融・資本市場関係者にとって、もし、「モヤトラ」現象が長期化し、こう着相場が継続するようなら、想定外の減収・減益要因になりかねないのではないか。

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