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アングル:ドイツ銀、株価回復はいばらの道 投資家は信頼喪失
2016年2月10日 / 01:30 / 2年前

アングル:ドイツ銀、株価回復はいばらの道 投資家は信頼喪失

 2月9日、30年ぶりの安値に沈んだドイツ銀行の株価を押し上げるという同行経営陣の課題は、極めて実現が困難だ。フランクフルトで1月撮影(2016年 ロイター/Kai Pfaffenbach)

[フランクフルト 9日 ロイター] - 30年ぶりの安値に沈んだドイツ銀行(DBKGn.DE)の株価を押し上げるという同行経営陣の課題は、極めて実現が困難だ。資本レベルに問題はないと強調しても、投資家の信頼感改善効果はほとんど見られず、ほかに株価回復を促す対策の当てはない。

2008年の金融危機からの立ち直りという点で、ドイツ銀はライバルに後れを取ってきた。一連の訴訟解決のために数十億ドルの罰金を支払う必要があったことや、システムの老朽化などが足かせになったためだ。

肥大化した投資銀行部門に対して痛みを伴うリストラに着手したのは欧州の大手行では最も遅く、こうした取り組みがもたらすコストのために、2015年決算で過去最大の赤字を計上した。

こうした中でドイツ銀の株価は年初来約40%下落し、欧州銀行株セクターの売りを先導している。

投資家は、ドイツ銀が昨年10月に発表した2年で経営を立て直す計画について、世界経済の見通しが悪化し、マイナス金利が広がるこの局面で、果たして経営陣が実行できるかどうか不安を抱いている。

株式保有比率がトップ10に入るある大株主は「投資家はドイツ銀への信頼を完全に失った」と語り、同行にのしかかる問題の大きさを考えれば、株価の早期回復は見込み薄だと付け加えた。

また複数の投資家は、ドイツ銀が規制面や訴訟関連の問題に対応するために、2010年と14年に200億ユーロ(226億ドル)近く増資したにもかかわらず、なお資本調達が必要なのではないかと危惧する。

シティのアナリストチームは先週の調査ノートに「ドイツ銀は最大70億ユーロの資本不足に陥っており、訴訟問題の行方次第では、既存の株式を非常に希薄化させる規模の増資が必要になる可能性がある、というのがわれわれの見方だ」と記した。

ドイツ銀はロイターからの資本ポジションに関する問い合わせには答えなかった。ただクライアン共同最高経営責任者(CEO)は9日に従業員に向けて、同行の資本ポジションは「絶対的に強固」だと顧客に安心感を与えることができる、とのメモを送付した。

クライアン氏はこのメモで「市場はわれわれの訴訟関連の引当金が不十分ではないかとみているが、私はそうした懸念にくみしない。今年の訴訟関連引当金を積み増す必要があるのはほぼ確実だが、それは既にわれわれの財務計画に織り込まれている」と強調した。

しかし複数の投資家からは、他の大手行が次々に金融危機モードから抜け出していく中で、同行が黒字転換や株価安定といった成果を示すための時間的余裕はなくなりつつある、との厳しい声が出ている。

<険しい道のり>

別の大株主も、ドイツ銀を取り巻く不確定要素を好意的に解釈できる余地はないと言い切り、投資家は今や自らの疑念を行動で示しつつあると説明した。

ドイツ銀の監査役会に対しても不信感が出ている。この大株主は「財務面での監査役会の無能ぶりは残念だ」と話した。その上で、アッハライトナー監査役会会長への支持も薄れつつあり、新しいスタートを切るには新しい顔が必要だが、これといった後継候補が見当たらないと嘆く。

ドイツ銀の時価総額は株価急落で1年前のほぼ半分の190億ユーロ前後になり、通常なら買収の標的になってもおかしくない。

ただドイツ与党の複数の関係筋によると、ドイツ銀は国家を代表する存在の1つと多くの国民にみなされているため、政府から暗黙の保護を得ているという。

関係筋の1人は「どこかがドイツ銀の買収に乗り出せば、政府は介入する」と述べた。

クライアン氏も1月終盤の年次総会で「われわれはドイツ銀が買収される可能性についてはあまり心配していない」と楽観的だった。

ただしこれは株価が現状近辺からしばらく浮上しないことを意味すると、一部のアナリストは指摘する。クライアン氏にとっては、投資銀行の縮小によるコスト削減や非中核資産売却で成果を出さなければならないというプレッシャーがますます強まる。

モルガン・スタンレーのアナリスト、ヒュー・ファン・ステニス氏は、ドイツ銀の株価は国際的にシステム上重要な金融機関で最も割安だが、それでもそう簡単に反発しないとの見方を示した。

(Kathrin Jones、Arno Schuetze記者)

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