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焦点:オプションで円高予想が縮小、出遅れのドル/円に先高期待
2017年1月26日 / 09:29 / 8ヶ月前

焦点:オプションで円高予想が縮小、出遅れのドル/円に先高期待

 1月26日、通貨オプション市場で、円高予想がじわりと縮小している。写真はドルと円の紙幣、2013年2月撮影(2017年 ロイター/Shohei Miyano)

[東京 26日 ロイター] - 通貨オプション市場で、円高予想がじわりと縮小している。米ダウ.DJIが2万ドルを突破するなか、出遅れ気味のドル/円JPY=だが、財政拡張によって一時的にせよ米経済が改善するとの期待は根強い。まだ限定的な動きとはいえ、投機筋などがドル高の再開をにらみ始めているとの見方も出ている。

<保護主義警戒がドル圧迫>

「前日は、米株・金利上昇ならドル買いというセオリーが通じない非常に難しい相場だった」と、国内金融機関のディーラーは振り返る。

25日の海外市場は株高・米金利上昇・ドル高がセットだった昨年までの「トランプ相場」の第1ステージとは様相が異なる動きとなった。ダウが史上初めて2万ドルを突破、10年米長期金利も節目の2.5%に乗せたにもかかわらず、ドル/円は上値重く、113円台に沈んだままだった。

米株式市場は財政出動・規制緩和、債券市場はインフレ期待・米連邦準備理事会(FRB)利上げの思惑がそれぞれ出て上昇したが、為替市場ではトランプ大統領がメキシコとの国境に壁を建設する大統領令に署名するなか、保護主義への懸念が強まったという。「米国サイドからのドル高けん制発言が重しとなっている」と、バークレイズ証券のシニア為替・債券ストラテジスト、門田真一郎氏は指摘する。

もっとも、通貨オプションの動向に目を移せば、スポット市場とはやや異なる様相が見て取れる。長めの期間を軸に、円高予想がじわりと後退してきているのだ。

ドル/円のリスク・リバーサル(RR)1年物は、円高予想を映すドル・プット・オーバーの傾きが0.57%付近に縮小。まだ円高予想のサイドに傾いているものの、その傾きは2016年1月以来の小ささとなった。

あおぞら銀行の市場商品部部長、諸我晃氏は、これからインフラ投資や減税といった政策が示されれば、インフレ期待が高まって長期的な米利上げへの思惑が強まり得るとして「ドルはファンダメンタル的に買い戻されるとの読みが背景にあるのだろう」と見ている。

<ヘッジ解消の影響も>

米商品先物取引委員会(CFTC)が20日発表したIMM通貨先物の非商業(投機)部門の取組(1月17日までの1週間)によると、円の売り越しは7万7830枚(前の週は7万9839枚)と依然、高水準だ。

ただ、スポットのドル/円が年明け後、118円台から一時112円台に下落した間に、RRのドル・プット・オーバーの傾き拡大は限定的にとどまった。

この動きについて、みずほ銀行の国際為替部次長、田中誠一氏は「円ショートのうち、オプションで円高リスクをヘッジしていた投機色の強いポジションが減ったことで、ヘッジの解消が進んだ可能性もある」と指摘する。

「トランプ相場」の第1ステージの円安局面では、円高方向へのリスクに備えるためのオプションでヘッジする動きがあったが、実際に円高に進んだため、ヘッジの必要がなくなった。円高が進めば利益が出るオプションの解消は、RRではドル・プット・オーバーの拡大を抑制する方向に働く。

投機筋による円ショートの積み残し分は、リスクに対してニュートラルになっている可能性があり、目先のイベントでは「投機主導の過度な反応が出るリスクは和らいでいると見ていいのではないか」と田中氏はみる。

<米経済の改善期待>

より短い期間では「トランプ大統領の不規則発言への警戒は怠れない」(別の国内金融機関)との声も根強い。

1カ月物のRRはドル・プット・オーバーが16年11月以来の小ささとなる0.31%付近に、1週間物RRも16年11月以来の小ささとなる0.45%付近に、それぞれ縮小し、昨年末から続いたもみ合いから抜け出しつつあるが、トランプ相場を通じて縮小基調が続いてきた1年物に比べれば、まだ方向感が出ているとまではいえない。

それでもじわりと1カ月物や1週間物でもドル・プット・オーバーが縮んでいるのは、来週以降に米国で米連邦公開市場委員会(FOMC)やISM製造業指数、米雇用統計など、重要イベントが続くことが背景にありそうだ。

米経済指標はこのところ、良好な数字が続いている上、FRB高官らからはタカ派寄りの発言が目立つ。「この期間をカバーする1週間物のオプションでは、ドル買いサイドのポジションをつくる動きが出てもおかしくない」(あおぞら銀行の諸我氏)とみられている。

平田紀之 編集:伊賀大記

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