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コラム:ECBの社債購入があぶり出す本質的問題
2017年5月22日 / 04:48 / 4ヶ月前

コラム:ECBの社債購入があぶり出す本質的問題

5月19日、欧州中央銀行(ECB)は、あいまいさを残す戦略によって自縄自縛に陥っている。欧州議会からは、ECBに社債買い入れに関する透明性を高めるよう声が上がった。写真はフランクフルトのECB本部で2015年12月撮影(2017年 ロイター/Ralph Orlowski)

[ロンドン 19日 ロイター BREAKINGVIEWS] - 欧州中央銀行(ECB)は、あいまいさを残す戦略によって自縄自縛に陥っている。欧州議会からは、ECBに社債買い入れに関する透明性を高めるよう声が上がった。この要求は筋違いの面もあるとはいえ、当局が民間の信用市場に介入する際に起きる問題を改めて思い起こさせるものだ。

英紙フィナンシャル・タイムズによると、欧州議会の一部議員グループがECBに対して社債購入の情報開示強化を書面で要求した。その理由は分かりやすい。ECBが昨年6月に始めた社債購入の総額はこれまでに850億ユーロとなった。買い入れの効果は大きく、IHSマークイットiトラックス欧州指数における平均スプレッドは、購入開始以降でおよそ30ベーシスポイント(bp)縮小した。そうなると一部企業が、隠れた補助金という恩恵に浴したのではないかとの疑いが出てくる。

ECBは既に、社債購入の枠組みをかなり詳しく公開し、ユーロ圏19カ国の中央銀行が購入した社債を明らかにしている。具体的な金額は示されていないが、ECBが発行残高に応じた買い入れを行おうとしている点を踏まえ、M&Gのアナリスト陣は、ABインベブ(ABI.BR)や仏EDF(EDF.PA)、スペインのテレフォニカ(TEF.MC)などの社債などをECBが最も多く保有しているとみている。

もっとも社債購入の実際状況を開示したからといって、この枠組みを取り巻く構図の大半が明らかになるわけではない。例えば、ECBの買い入れでどの企業が最も得をしたかは分からない。比較的少額しか社債を発行していないがリスクは高い企業の方が、巨大な多国籍企業よりも借り入れコストが大きく低下したかもしれない。

ECBが意図的に特定企業の社債を買おうとしているとは考えにくい。しかし最優先の課題は、十分な購入対象の確保にある。何らかの事前に設定された計算式に基づいた買い入れであっても、ある程度の選別性は残り、最も発行残高が多い企業に対するテコ入れ効果はより大きくなる。さらにECBの買い入れを想定しようとするトレーダーに思いがけない利益をもたらしてもおかしくない。

それでもこうした議論では、より幅広い問題があぶり出される。つまり、中央銀行が本来想定されていない私企業への信用供与を実行すると、えこひいきや秘密主義という批判を浴びてしまうのではないかということだ。だからECBは債券買い入れ全体の縮小を準備する中で、社債購入を速やかに撤廃すべきだろう。

●背景となるニュース

*欧州議会の一部議員グループは、ECBが購入している社債についての情報をより詳細に開示するよう求めている。英紙フィナンシャル・タイムズが19日伝えた。

*ECBは昨年6月に社債の買い入れを開始。これまでの購入額は849億ユーロに上る。

*筆者は「Reuters Breakingviews」のコラムニストです。本コラムは筆者の個人的見解に基づいて書かれています。

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