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焦点:政治的ノイズに無関心、市場ボラティリティ停滞の理由
2017年3月15日 / 06:45 / 6ヶ月前

焦点:政治的ノイズに無関心、市場ボラティリティ停滞の理由

 3月14日、米国でトランプ大統領が誕生したことで、さまざまな混乱や不確実性が広がる、とアナリストはさんざん警鐘を鳴らしてきたが、ボラティリティがなお歴史的水準にとどまっているというのは、金融市場における最大の謎の1つと言える。NY証券取引所前で昨年12月撮影(2017年 ロイター/Andrew Kelly)

[ロンドン 14日 ロイター] - 米国でトランプ大統領が誕生したことで、さまざまな混乱や不確実性が広がる、とアナリストはさんざん警鐘を鳴らしてきた。だが、ボラティリティがなお歴史的水準にとどまっているというのは、金融市場における最大の謎の1つと言える。

その理由を最もうまく説明できるのは、至極平凡な意見かもしれない。つまり、世界経済が着実に成長し予見可能性が増したことが、たとえ米国発であっても、想定外の政治動向がもたらす影響を抑えているのだ。

大事なのは、金融危機後の経済の回復とその後の安定が大規模な借金に基づいているわけではない点にあり、今後オランダ、フランス、ドイツと重要な国政選挙が続いても、ボラティリティは一時的に跳ね上がるだけで、基調として低水準を維持できると推察される。

結果的に投資家は相対的にリターンが高いリスク性資産を買い続けても大丈夫だと考える公算が大きく、足元の株価や社債の強気相場の追い風になっている。

JPモルガンによると、金融市場のボラティリティは、世界経済の成長がどれだけ安定しているかに最も大きく左右される。そして2007─09年の金融危機以降、成長は着実に根を下ろし、退屈と言っていいほど予見可能性が高まっている。

同社のグローバル資産配分責任者ジャン・ロイス氏は「世界経済は非常に安定している。過去に見られないほどだ。だから市場も落ち着き、リスクプレミアムは極めて低い。市場はファンダメンタルズを反映し、ファンダメンタルズが安定しているなら、資産価格のボラティリティは低下する」と述べた。

世界銀行によると、2011年以降の世界経済の年間成長率は2.3─3%、国際通貨基金(IMF)の見方では12年以降もっと狭い3.1─3.5%のレンジにとどまっている。両機関の予想通りなら、今年の成長率もこの狭い範囲に収まる。

<理想的な両立>

世界的な借り入れの規模は、金融危機前から大きく減少している。JPモルガンがまとめた過去5年間の民間セクターの年間の信用伸び率は6─8%程度で、08年までの5年は13%前後だった。

各国政府や銀行が金融危機以降、過剰な与信や借り入れに慎重となったおかげで、低ボラティリティと資産価格上昇という「ゴルディロックス(理想的な両立)」環境が続きそうだ。

市場のボラティリティ指標は過去最低圏で推移。米国株投資家の不安心理の度合いを示すボラティリティ・インデックス(VIX)は足元が約12%と、これを下回った場面は過去26年でほとんど見られない。ユーロ圏の株価指数のボラティリティ指標も15%前後で歴史的な低さとなっている。

トランプ氏の移民、通商などに関する政策が市場にマイナスの影響を及ぼす可能性を伝えるメディアの騒ぎは鎮まっていないが、今のところそれが実現したわけではない。

ドイツ銀行のヘオルヘ・サラベロス、ロヒーニ・グローバー両氏は14日付ノートで「政治が成長を弱めるなら、ボラティリティは上昇する。しかし強いデータと政策を巡る不透明感という異例の組み合わせが続く限り、ボラティリティは落ち着きを維持しそうだ」と予想した。

シティの株式アナリストチームによる調査では、世界の株式市場のボラティリティは過去10年の中央値より低く、特にフランスと英国、米国は中央値を50%強も下回っている。

同チームは、株価上昇局面でボラティリティは低下、株価下落なら上昇する傾向があると分析した。米国株は09年3月の底値から250%強上昇し、ここ数週間で何度も最高値を更新した。

さらに同チームによると、世界の企業利益の振れ幅が縮小し、過去5年間は常に5%ないしそれ未満となっていることも、市場のボラティリティ抑制に貢献しているという。

(Jamie McGeever記者)

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