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情報BOX:米国債デフォルトの影響、レポ市場など機能不全に
2013年10月16日 / 07:01 / 4年前

情報BOX:米国債デフォルトの影響、レポ市場など機能不全に

10月15日、米国債デフォルトのリスクとは何か、金融市場全般における政府債市場の役割や、デフォルトがもたらす影響という観点からQ&A方式でまとめた。写真は2011年8月、ワシントンで撮影(2013年 ロイター/Jonathan Ernst)

[ニューヨーク 15日 ロイター] - 米議会では、国庫枯渇、それに伴う政府債務不履行(デフォルト)という事態を回避するため、債務上限引き上げ協議が続いている。

米国債デフォルトのリスクとは何か、金融市場全般における政府債市場の役割や、デフォルトがもたらす影響という観点からQ&A方式でまとめた。

<なぜ米国債は重要か>

米国債は世界最大の債券市場で、事実上リスクゼロの資産の一つとみなされている。5兆ドル規模のレポ市場などで、金融機関が資金調達する際の担保として利用されている。利払いや元本償還が遅れた場合、レポ市場などが機能不全を起こす可能性がある。借り手としての米政府の信用に傷が付き、資金調達コストが上昇する。さらに債券発行条件が米国債利回りを基準に決まる企業、州など地方政府、外国政府・企業などの調達コストも上昇する。

<デフォルトですべての米国債が影響を受けるのか>

規定に照らすとそうはならない。アナリストによると、ある債務がデフォルト事由に抵触すると、他の債務もデフォルトとみなされるクロスデフォルト条項が、米国債にはない。したがって、利払いや償還が履行されなかった債券のみがデフォルトとみなされる。市場では、10月下旬および11月初めに償還期限、または利払いを予定する米国債が最も危ないとみられており、該当する米国債利回りがここ数週間、上昇し続けている。

<利払い・償還不履行による悪影響はあるか>

悪影響はある。不履行となった米国債をどの程度保有しているか、という懸念から、債券ファンドやマネーマーケットファンド(MMF)からいっせいに資金が引き揚げられる可能性がある。MMFなどはレポ市場で資金の出し手となっているが、投資家の解約・償還請求が膨らめば、貸し出しをせず現金をため込むだろう。銀行も同様だ。

<これまでに米国がデフォルトを起こしたことはあるのか>

ある。しかし、今回、心配されているような議会の財政協議が合意に至らなかった結果ではない。よく挙げられる例は1979年の1億2000万ドル相当の支払い遅延だが、これは財務省の手続き上の問題が原因だ。

<今回はより深刻か>

恐らくそうだ。1979年以降、レポ市場やデリバティブ(金融派生商品)市場は飛躍的に拡大し、それに伴い米国債の担保としての重要性も高まった。支払い不履行でパニックが起これば、貸し出しが停止し、市場は機能停止、株などリスク資産が売られる。

<MMFはデフォルトした米国債の売却を迫られるか>

アナリストによると、MMFがデフォルトした米国債を売却しなければならない、という法的規定はない。これが、デフォルトした場合パニック売りが起こる可能性を低くしている。ただ、フィデリティ・インベストメンツ、PIMCO、JPモルガン・アセット・マネジメント、ブラックロックが運用するファンドなどはすでに、支払い遅延のリスクが高い債券は避けているとしている。

<ほかにデフォルトに備えた動きはあるのか>

短期資金調達の場であるレポ市場でみられる。米国債の保有、受け渡し、決済のためのシステム、FEDワイヤー・セキュリティ・サービスは、償還期限を迎えたものの償還が履行されていない米国債が引き続き受け渡しできるよう、日々手作業による調整が必要になる。トレーダーは、十分前もって元本償還あるいは利払いが遅れる旨の通知が財務省からあれば、当該国債の償還期限を延ばす措置が可能としている。

<FRBはデフォルトした米国債を買い入れることができるか>

FRBはこの件についてコメントしていない。JPモルガンのアナリストは前週、連邦準備法でFRBは履行状況や信用格付けに関する制限なしに米国債を購入することが認められている、とリポートで指摘している。

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