株式こうみる：バリュエーションの壁、夏場までボックス圏に＝三菱ＵＦＪ証 藤戸氏

　＜三菱ＵＦＪ証券　投資情報部長　藤戸　則弘氏＞

　

　日本株はバリュエーションの壁にあたって跳ね返された格好だ。一時、日経平均株価.N225でみて株価収益率（ＰＥＲ）は１７倍まで買われたが、インドのＳＥＮＳＥＸ指数.BSESNでさえ１７倍だ。減益予想の日本に対しインド企業は利益２割増見通しであり、相対的にみて日本株はやや買われすぎの水準まで上昇していたといえよう。

　日本市場を国内勢が占めていた時代なら、買われすぎのバリュエーションに対してもいろいろ理屈を付けることができたが、今は海外勢の取引が６─７割を占める。バリュエーションなどは海外勢が気にするポイントだ。ショートカバーと世界的な債券から株式へのウエートシフトという需給要因が一巡した後は、ファンダメンタルズに目が行ったということだろう。

　

　ロイター／ミシガン大学による５月消費者信頼感指数は５９．５と２８年ぶり低水準になったほか、米ＡＢＣニュースとワシントン・ポストがまとめた米消費者信頼感指数（５月１８日までの１週間）はマイナス４９に低下し、１９９２年２月につけた過去最低水準のマイナス５０までわずか１ポイントに迫っている。投資マインドの回復ほど消費者マインドは回復していない。

　一時は楽観論も強まった金融問題も有力アナリストからの警告などで再び警戒感が強まっている。米金融機関で価値評価の難しい、いわゆるレベル３資産が膨張するなど危険シグナルも出ている。

　

　今後夏場までボックス圏相場に移行するとみているが、上限は１万４５００円の手前として、ボックスの下限はまだみえていない。３月１７日の１万１６９１円が大底だとは思うが、当面はボックスの下限を模索する展開になりそうだ。

　

　（東京　２２日　ロイター）