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焦点:金融市場に新たな試練、銀行規制強化が乱高下助長
2014年10月23日 / 06:18 / 3年前

焦点:金融市場に新たな試練、銀行規制強化が乱高下助長

[ロンドン 22日 ロイター] - 世界の金融市場は今、ボラティリティーの高まりという試練にさらされている。2008年の金融危機を受けた規制強化を背景に、銀行がリスクを取りにくくなっているほか、ハイテクを駆使した取引が広がった結果、市場の振幅が大きくなりすぎるという新たな問題が発生している。

 10月22日、世界の金融市場は今、ボラティリティーの高まりという試練にさらされている。フランクフルトで撮影(2014年 ロイター)

市場は金融危機を経て「より安全」になった面は確かにある。実際、レバレッジは縮小しており銀行のショック耐性も高まっている。一方、投資家やトレーダーからは、危機後の規制強化を受けて、急激な売り買いを吸収する市場の能力が低下してきている、との声も聞かれる。

例を挙げよう。さえない経済指標や世界経済の減速懸念、米金利上昇時の影響をめぐる警戒感を背景に、市場では先週、株式や低格付け債が売り込まれた。さらに、急落している資産を買う銀行やマーケットメーカーが不在だったことで、下落に拍車がかかったと見られる。

影響が最も大きいのが社債市場だ。社債はここ5年、低金利環境の下で少しでも高い利回りを求めようとする投資家の人気を集めてきた。

米連邦準備理事会(FRB)が利上げへの地ならしを進めるなか、債券市場の一部からはマネーが流出しやすくなっている。さらに、銀行の自己勘定取引が制限されているため、値動きは荒くなりがちだ。

つまり、銀行への公的資金投入を避けるために導入した規制が、銀行が自己勘定でリスクの高い取引を行う能力を奪い、相場の急変動を抑制するというマーケットメークの基本機能が働かなくなっているのだ。

取引プラットフォーム、リクイドネットの債券責任者、コンスタンチヌス・アントニアデス氏は「銀行やディーラーにはリスクをとろうという気がなく、その力もない」と指摘。「われわれが先週経験したボラティリティーは、氷山の一角なのではないか」と述べた。

<社債市場の取引環境「壊れている」>

TABBグループのデータによると、銀行やブローカーがマーケットメーク用に保有する米社債は2014年、資産全体に占める割合が0.89%で、2004年の2.5%から大幅に低下した。一方、米社債市場の規模は2008年から53%拡大、10兆ドルに達している。

資産運用会社のブラックロックは9月、社債の取引環境は「壊れている」と警告したうえで、取引所や商品タイプの多様化を求めた。

MFSインベストメント・マネジメントのチーフインベストメントストラテジスト、ジェームズ・スワンソン氏は「マーケットメーカーである大手金融機関は、新資本規制が足かせとなり、以前ほどは債券取引をサポートできなくなっている」と指摘。「相場上昇時は問題ないが、売り注文が殺到したときには、市場にとって大きな試練だ」と述べた。

株式市場などその他の市場に関しては、構造的な問題も無視できない。株式市場では債券市場よりも取引の自動化が進んでおり、伝統的なマーケットメーカーが減った分を、ハイテクが補う格好になっている。

高速取引業者の登場や、「ダークプール」と呼ばれる私設取引システムの普及を受け、透明性が損なわれるなどの問題が発生している。

コンサルタント会社グレイスパークス・パートナーズのマネジングパートナー、フレデリック・ポンゾ氏は「危機後の市場の構造が相場変動の原因というわけではないが、悪化させている面はある」と認めた。

<値動きの荒さに慣れるべき>

今必要なのは、過去を懐かしむことではない。売り手と買い手をうまく結びつけ、仲介業者にリスクをとらせるような仕組みが必要だ。

債券市場では、ハイテク化のほか、取引所や商品の多様化が求められる。また株式市場については、規制当局がすでに、市場の構造を精査しているほか、欧州ではダークプールでの取引規制が提案されている。

金融危機の最悪期は脱したとは言え、今後も荒波を覚悟すべきだろう。HSBCの欧州・中東・アフリカ市場責任者、ナイアル・キャメロン氏は「市場がどのように変わるべきかについて、さまざまな提言や推奨が行われている。しかし市場参加者は、それほど重要でもないニュースに反応して乱高下するという状態に慣れる必要がある」と述べた。

Lionel Laurent記者 翻訳:吉川彩 編集:加藤京子

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