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焦点:東芝、NANDの主導権確保も断念 縮小均衡で生き残り
2017年2月21日 / 06:54 / 8ヶ月前

焦点:東芝、NANDの主導権確保も断念 縮小均衡で生き残り

[東京 21日 ロイター] - 東芝(6502.T)は、主力事業の柱に位置付けていたNAND事業の株式過半以上の売却に向けた作業を本格化している。事業の切り売りで得た資金を財務基盤の拡充に充てる苦肉の策だ。将来の成長機会を失うとの懸念も出るが、取引銀行からは縮小均衡でしか生き残れないとの厳しい指摘も出る。事業構造の抜本的な組み直しで生き残りを模索することになる。

 2月21日、東芝は、主力事業の柱に位置付けていたNAND事業の株式過半以上の売却に向けた作業を本格化している。事業の切り売りで得た資金を財務基盤の拡充に充てる苦肉の策だ。写真は川崎市で13日撮影(2017年 ロイター/Issei Kato)

<NAND株売却、1兆円超確保の狙い>

複数の関係者によると、東芝はNAND事業の分社化に伴う株式売却に向けて、売却する株式の割合や上限、従業員の雇用など、入札条件の詰めの作業に入っている。今月中には、入札条件を応札企業に提示する見通しだ。発行済み株式の20%未満の売却条件で実施した1次入札を全面的に仕切り直すことになる。

綱川智社長は14日の記者会見で、株式売却の規模を50%以上、場合によっては全株式もありうるとの見解を表明した。当初は、20%未満の売却により、NAND事業の主導権はあくまで確保する考えだったが、7000億円超の米原子力事業の損失計上で断念した。東芝幹部は「経営の主導権にも、こだわっていられない」と苦しい胸の内を明かす。

東芝はNAND事業の事業価値を1.5兆円と見込んでおり、過半以上の売却で1兆円超の資金確保を狙う。

<主力行が懸念する追加減損リスク>

NAND事業の過半売却を迫ったのは、三井住友銀行やみずほ銀行など主力取引銀行だ。決算発表を翌週に控えた9日、三井住友銀の東芝担当専務が同社に足を運び、20%未満の売却にこだわる東芝経営陣に「より高い価格で売るために過半以上の売却を検討するように申し入れた」(関係者)という。

主力行が懸念するのは、原発事業の減損に加えて、他の事業でも減損リスクが潜んでいる点だ。

その1つが、2011年に買収した電力計大手のランディス・ギア。東芝はこれまでの会見で、記者やアナリストから減損の必要性を指摘されてきた。「今期に1000億円を超える減損損失を計上する可能性がある」(主力行幹部)という。「他の事業にも減損リスクは潜んでおり、一気に顕在化したら、どれだけ損失が膨らむか分からない」(取引金融機関幹部)との指摘もある。

不正会計問題の発覚により、東芝の監査法人は2016年3月期を最後に新日本監査法人からPwCあらた監査法人に切り替わった。金融に詳しい弁護士は「あらた監査法人は、新日本のようにずさんな監査をするわけにはいかないというインセンティブが働く。原発以外の事業も減損リスクを厳しく洗い直すだろう」と解説する。

14日の発表によれば、16年3月末の株主資本は1500億円のマイナスとなり、債務超過になる。原発事業の他でも損失計上が不可避となれば、債務超過はさらに拡大する。「収益の出ているNAND事業は、今が売り時」(主力行役員)というわけだ。

<5月に向けた新事業計画策定が課題>

原発事業の高リスクが明らかになり、NAND事業は売却。東芝は、残りの事業でどのような経営計画を描くのか。焦点は、そこに移りつつある。

関係者によれば、東芝は5月の17年3月期決算発表の際に、新たな事業計画を発表する。主力行首脳は「実行可能、抜本的な再建策を作らなければ、取引銀行も市場も納得させることはできない」と話す。監査法人もその計画の確実性を検証し、将来収益を導き出す作業を進め、17年3月期の減損額に反映させる。

東芝の綱川社長は14日の会見で、今後の収益の柱を「社会インフラ事業」と位置付けた。鉄道部品や水処理システム、二次電池、エレベーターなど幅広い。NAND事業と比較すると、利益幅は圧倒的に少ないが「エレベーターなどは今後の高齢化社会を考えると成長産業。社会インフラ事業は安定的なキャッシュフローを生み出せる」(取引銀行幹部)との評価もある。

原発事業のリスクをどのように切り離すのかという課題は残ったままだが、生き残りのためには、ダウンサイジング以外の道は残されていない。

布施太郎 山崎牧子 取材協力:浜田健太郎 編集:田巻一彦

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