今週のクレジット市場＝一般債は供給減で売り出にくい、ＣＤＳ低下余地を模索

＜対国債スプレッド＞

政保債（地方公）１０年　５．５─６．０ｂｐ　銀行債（みずほ）５年　３４─３５ｂｐ

地方債（都債）　１０年　１０─１０．５ｂｐ　電力債（東電）１０年　１６─１７ｂｐ

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　［東京　２７日　ロイター］ 今週のクレジット市場では、一般債は良好な需給環境が

維持されそうだ。余剰資金を抱える投資家の運用需要が根強い中、国内普通社債（ＳＢ）

の新規供給が減少する見通しで積極的な売りが出にくい。クレジット・デフォルト・スワ

ップ（ＣＤＳ）市場では、株高に反応しやすくなっていることからプレミアムの低下余地

を模索する展開が見込まれる。ただ、今週から相次いで発表される日本企業の２００９年

４─６月期決算が予想以上に厳しい内容となれば、一時的にワイド化圧力がかかる可能性

はある。

　国内ＳＢの新規募集は例年、旧盆休みの８月中旬にかけて減少するが、今年も旧盆前の

ＳＢ起債ラッシュはいったんピークを過ぎたとの指摘も出ている。今週はＳＢで名古屋鉄

道(9048.T: 株価, ニュース, レポート)<0#9048=JFI>などの起債が予定されているが、新規供給額は前週に比べて大き

く落ち込む見通し。

　一方で、運用難に陥っている投資家の買い意欲は根強い。日銀が２２日に発表した７月

の主要銀行貸出動向アンケート調査では、資金需要の強さを示す資金需要判断ＤＩがマイ

ナス１４とリーマンショック前の０８年７月以来の低水準に大幅低下するなど資金需要の

減少を裏付ける内容となった。貸出低迷で余剰資金の運用先に窮する金融機関は「スプ

レッドが十分に確保されている一般債について、期間を７年、１０年といった長めに延ば

して購入する動きも出ている」（国内金融機関）との声さえ聞かれている。一般債の供給

減が見込まれているだけに、積極的な売りが出にくい地合いが予想されている。地方債は

８月新発債の起債に備えて調整売りが出やすいタイミングだが「売りが出た局面では投資

家のニーズに吸収されるのではないか」（証券）との声が出ている。

　＜ＣＤＳ、日本企業の決算内容を注視＞

　ＣＤＳ市場ではプレミアムに低下圧力がかかりやすい展開が見込まれる。日経平均

.N225が１万円を突破するなど株高となれば、信用リスクを取るプロテクションの売り

が勢いづく場面が増える見通し。米金融サービスのＣＩＴグループ(CIT.N: 株価, 企業情報, レポート)の破たん懸念

が再浮上していることに加え、日本企業の決算発表で予想以上に厳しい内容となったとし

ても、マーケットがよほどの悪材料と受け止めない限り、強烈なワイド化は想定しにく

い。ワイド化への警戒はあるものの、マーケットのセンチメントを悪化させるほどのイン

パクトのある材料は限られるとの見方があった。

　指標となるｉＴｒａｘｘＪａｐａｎシリーズ１１ITJJP5Y=GFのプレミアムは前週、日

米株式相場が堅調に推移したことから一時、１５５ベーシスポイント（ｂｐ）まで低下す

る場面があった。ある外資系証券のディーラーは「これまでのワイド化は外国人投資家、

ディーラーが信用リスクを回避するプロテクションの買いを積極的に行ったことが要因。

ＣＩＴグループの破たん懸念などの材料はあるものの、本来、指数をワイド化させる強烈

な理由が乏しいだけに、基調はタイト化とみている」と述べた。プレミアムは前々週

２０５─２５０ｂｐで取引されていたが、前週初には１９０ｂｐを付け、その後１７５

ｂｐ、１７３ｂｐ、１５５ｂｐと低下基調をたどった。

　個別銘柄についてもかなりタイト化した。「トヨタ自動車(7203.T: 株価, ニュース, レポート)<0#7203=JFI>が２４

日に６０ｂｐで取引されるなどタイト化圧力がかかった。優良企業の場合、さらにタイト

化する可能性がある」（外資系証券）との指摘があった。波乱要因は０９年４─６月期の

決算で、業績のさらなる下方修正、来期の収益見通しで予想以上に悪い内容を示した場合

だ。とくに、ノンバンクセクターには収益圧迫要因となる過払い金の利息返還請求の増

加、来年６月にも実施の方向にある総量規制を控えており、センチメントが悪い局面だけ

にＳＢに売り圧力がかかり、スプレッドがワイド化すれば、プロテクションの買い意欲が

いつ高まってもおかしくない。アコム(8572.T: 株価, ニュース, レポート)<0#8572=JFI>、プロミス(8574.T: 株価, ニュース, レポート)

<0#8574=JFI>が３０日、武富士8564.T<0#8564=JFI>が３１日に決算発表を予定してい

る。

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