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〔チャイナマネー〕預金準備率引き下げに頼る人民銀行、資本流入鈍化で流動性供給が急務に
2012年2月23日 / 06:33 / 6年前

〔チャイナマネー〕預金準備率引き下げに頼る人民銀行、資本流入鈍化で流動性供給が急務に

 [上海 23日 ロイター] 中国人民銀行(中央銀行)が18日に予想外のタイミングで実施した預金準備率の引き下げは、資本流入の鈍化でベースマネーの供給が細っていることを懸念し、人民銀行が流動性の縮小に歯止めをかけたいと考えていることを示している。

 人民銀行が20日発表した外貨購入に関する一連のデータによると、人民銀行や民間金融機関による外貨購入を通じた人民元の流動性は、1月に前年比3分の2以上減少した。

 中国では過去10年にわたり、外貨購入はマネーサプライを押し上げる最大の要因となっており、年平均10%前後の経済成長を支える役割を果たしてきた。

 だが、昨年第4・四半期には外貨の売却額が購入額を上回り、2007年終盤以来初めて外貨フローが流出超に転じた。

 その一因は、ユーロ圏債務危機の深刻化を背景に、一部の西側銀行の間で中国から資本を引き揚げる動きが起きたためだ。

 中国経済がハードランディングするのではないかとの懸念も、一部の海外投資家による人民元売りを誘ったほか、海外の景気低迷を受けて中国経済も成長が鈍化し、人民元の上昇が一服するとの見方も、ホットマネーの流入にブレーキをかける形となった。

 1月の資本フローはやや改善し、小幅ながら4カ月ぶりの流入超となったものの、アナリストは、中国経済が少なくとも8%の成長を遂げ、ハードランディングを回避するために必要なベースマネーを供給するには不十分だとみている。

 アナリストは、世界経済の脆弱な環境が続く中、当面は資本流入の増大は見込めないと予測。その結果、人民銀行は今年上半期にあと2回の預金準備率引き上げを実施する可能性があるとみられている。

 中国招商銀行のシニア債券アナリスト、Liu Junyu氏は「人民銀行は市場の流動性を改善するためリバースレポを用いているが、実体経済を支えるベースマネーの供給を拡大するには預金準備率の引き下げ以外に手段はない」とした上で、「1月のマクロ経済データが中国経済の弱さを示し、世界経済に回復の兆しが見えないため、中期的にはさらなる預金準備率の引き下げは避けられそうにない」との見方を示している。

 <ギャップの穴埋め>

 人民銀行による50ベーシスポイント(bp)の預金準備率引き下げで銀行システムに供給される資金は約4000億元(635億ドル)。これは今年1月と昨年末のベースマネーのギャップをちょうど埋めるに等しい規模だ。

 人民銀行のデータによると、人民銀行と中国の金融機関は1月に1409億元(224億ドル)の外貨を購入したが、購入額は前年1月の5017億元から大幅に減少した。

 一方、貿易黒字と海外直接投資による1月の資本流入額は373億ドル。

 アナリストによると、そこから人民銀行と金融機関による外貨購入額の224億ドルを差し引いた149億ドルが、他のチャネルを通じて1月に中国から流出した金額と考えることができる。

 

 中国は1994年以降、経常収支と資本収支が毎年黒字を計上してきた。しかし、昨年第4・四半期は資本収支が474億ドルの赤字に転落。赤字の規模は、2011年終盤にみられた投機的資本の流出額とほぼ一致する。

 <預金準備率引き下げは不可避>

 2012年に満期を迎える人民銀行手形が7850億元にとどまり、前年の2兆6700億元から急減することも、マネーサプライの減少に拍車をかける要因となる。

 それに加え、通常は70%前後にある銀行の預貸率(預金残高に対する融資残高の比率)に関する規制も、月末に起きがちな資金不足を悪化させかねない。

 人民銀行は外貨購入によって発生した過剰流動性を吸収するため2003年に導入した手形オペを、2011年終盤に異例の停止に踏み切った。

 人民銀行は今年、市場に流動性を供給するため債券のリバースオペを始めたが、それは一時的な資金需給のミスマッチを解消する手段に過ぎず、預金準備率引き下げのように長期的なベースマネーを供給する効果は期待できない。

 1月の人民元建て新規融資も市場予想の1兆元を大幅に下回る7381億元にとどまり、人民銀行がさらなる流動性供給策を通じて資金需要を満たす必要性が高いことを裏づけた。

 中国工商銀行のトレーダーは「資本流入が低水準にとどまれば、人民銀行が預金準備率の引き下げを続けざるを得ないことは明らかだ。国境を越えた資本フローが変化する中、預金準備率は人民銀行にとってベースマネーを調節する不可欠なツールとなっている」と語っている。

 *関連グラフは以下をご覧ください・

  *外貨購入額の推移: link.reuters.com/vyd76s

  *人民銀行手形の満期:link.reuters.com/tef95s

(Lu Jianxin、Jacqueline Wong記者;翻訳 長谷部正敬)

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