February 23, 2017 / 6:26 AM / a year ago

〔アングル〕日本企業の期末リパトリ、トランプ政策見極めで減少観測 

[東京 23日 ロイター] - 日本企業のリパトリエーション(資金の本国還流)の出足が鈍いとの声が、外為市場で出ている。3月期末を前に海外で稼いだ外貨を円に換える動きが出てくる時期に入ったが、今年はトランプ米大統領の政策に不透明感が強く、とりあえずドル資金を海外に滞留させる企業が増える可能性がある。円高圧力が軽減されるかどうか注目されそうだ。

<海外子会社の内部留保は過去最高>

日本企業のリパトリは、海外子会社の12月決算を経て、利益を日本に還流する目的のフローが3月期末に増える傾向にある。例年は2月中旬から出始め、2016年は年間全体の2割近くが3月に出ていた。ただ、今のところ「例年と同じようには出ていない」(大手邦銀)という。

その一因として、トランプ政策の不透明感を上げる声が出ている。グローバル展開している愛知県の自動車部品メーカー首脳は「トランプ政権の状況を静観しているが、インフラ投資などで景気が良くなったら(米国への)再投資が必要になる。米国で上がった収益は円転せずにそのまま持っておきたい」と話す。

国内信託銀行の為替関係者は「米国への投資をどうするのか、方針を決めるまでは手持ちのキャッシュはドルで置いたままというのが一般的だろう」との見方を示す。

財務省の国際収支統計によると、昨年1─12月(速報値)の海外子会社の内部留保は5兆2885億円と、前年同期比14.3%増加し、過去最高水準を更新した。

しかし、同時期の配当金・配分済支店収益(同)は5兆0625億円で、前年同期比16.3%減少。トランプ氏の大統領選勝利後をみると、11月は同35.4%減、12月は30.0%減と、国内還流の動きは急減速している。

<ドル調達コストは高止まり>

ドル調達コストの高止まり傾向も、企業のリパトリ判断に影響している可能性があるという。

為替スワップ経由の3カ月物ドル調達コストは、足元で1.6%程度と8年ぶりの高水準にある。海外収益を円に換えると、再びドル資金が必要となった際に、高い調達コストを支払う必要性に直面する。

海外への投資拡大に動く企業が増えていく流れを考えれば、ドルをあえて円に戻すメリットは薄いとの見方も多い。

トヨタ自動車など一部企業は、米国への大型投資を表明。企業のM&A(買収・合併)絡みでもドル需要も根強く、昨年12月以降では三井住友銀行、大日本住友製薬、TDK、日立建機、日本ペイント、武田薬品工業、ソフトバンクグループなどが米企業の買収を発表している。

<3月末にかけ為替市場の関心事に>

もちろん企業によって状況が異なり、国内に資金を還流しているところもある。国内金融機関の為替ディーラーは「(毎年リパトリしている)お決まりの電機メーカーや機械メーカーからは、リパトリのフローが出ている」という。

実際、ある大手機械メーカー幹部は「米国への投資はこれまで以上にしていかなければならないが、資金は潤沢ではない。うちの場合はまず中国が優先だ」として、米国で稼いだ資金の大半を国内に還流させる予定だ。

国際決済銀行(BIS)の2016年調査によれば、ドル/円の1日あたりの取引は約100兆円。リパトリのフローはその中のごく一部に過ぎない。さらに、今年は「トランプ政策の具体化や、米国の金融政策に絡んで変化するフローの方がはるかに大きい」(ドイツ証券・チーフ為替ストラテジスト、田中泰輔氏)との指摘もある。

ただ、一方向の動きだけに「フローが大きければそれをバックにしたドル売りが出る可能性もある」(前出の国内金融機関為替ディーラー)ため、企業のリパトリは毎年、為替市場の話題になりやすい。今年の円高圧力は軽くなるのか、3月末にかけて市場参加者の関心が、例年以上に高まりそうだ。 (杉山健太郎 編集:伊賀大記)

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