November 1, 2019 / 7:40 AM / 18 days ago

〔兜町ウオッチャー〕「ハロウィン効果」に不安、米中協議に揺れる地合い

     杉山健太郎
    [東京 1日 ロイター] - 「ハロウィン効果」は今年も表れるのか──。株式市場関係者の間では
、今年も11月にアノマリー通り相場が上昇するか、疑問視する声が出始めている。10月の上昇相場のベ
ースとなった米中協議に対する見方が揺らぎ始めているほか、トレンドフォロー型の業者の買いもいったん
鈍るタイミングに差し掛かる。地合いが変わる可能性があるとの指摘もある。
 
    <米中協議に不安>
    
    日経平均は10月4日に直近安値2万1276円01銭を付けた後、10月29日まで押し目らしい押
し目もなく、約1カ月で約8.1%上昇した。29日には約1年ぶりとなる2万3000円台を回復したが
、その後は利益確定売りに押し戻され、同水準を回復できていない。
    
    1日の日経平均も朝方から売りが先行。米国株市場で主要3指数が下落し、ドル/円も円高方向に振れ
て戻ってきたことが嫌気されたが、そもそもの発端は、中国がトランプ米大統領と長期的で包括的な通商合
意を結べるか疑問視している、との米通信社報道がある。
    
    みずほ証券の三浦豊シニアテクニカルアナリストは「10月は米中交渉への楽観論を背景に悪材料が出
ても株価はいい方向に反応するような状況だったが、大前提となる米中交渉の先行きに不透明感が強まって
きた。これからは状況が180度変わり、悪いものがでれば悪い方に反応するような地合いとなる可能性が
ある」と指摘する。
    
    決算発表に対する株価反応も一部で変化もみられた。これまでは今後の業績への強い期待感から、業績
悪化銘柄が上昇し、好業績銘柄が売られる傾向が見られたが、1日には、4─9月期の好決算を発表した任
天堂が大幅続伸し、今期業績予想の上方修正を発表した村田製作所が大幅反発。逆に、今
期業績予想の下方修正を発表したNTN、ナブテスコ、テクノスジャパンなどが
下落するなど、好悪材料に素直に反応した。
    
    <CTAはいったん買い鈍化のタイミング>
    
    先物市場では、トレンドフォロー型のCTA(商品投資顧問業者)による順張り目的の買いに弾みがつ
き、CTAは10月18日以降、日経先物を淡々と買い越してきたとされる。通常のCTAの投資パターン
を踏まえれば、今はちょうど買い圧力が鈍化しやすいタイミングで、この先、「ロングの積み上げをストッ
プし、ポジションを落とすかは来週半ばを越すまで判明しない」(野村証券のクロスアセット・ストラテジ
スト、高田将成氏)という。
    
   ただ、「2万2500円を割り込み、2万2000円に向かうようであれば厳しくなるが、下落しても
2万3000円が視界に入るような水準に留まるのであれば、トレンドフォロー型のプレーヤーが本格的に
悲観に傾き、ポジションを逆回転させるタイミングではない」と野村証の高田氏は言う。
    
    <日経平均は7年連続で11月に上昇>
    
    株式市場には「ハロウィン効果」と呼ばれるアノマリー(経験則)がある。10月末に買い、半年後の
4月末に売るとパフォーマンスがいいという傾向のことで、背景には米国のヘッジファンドの決算期に絡む
換金売りの一巡があるとも言われている。
    
    実際、米国株市場で、ダウ工業平均は2013年から18年まで6年連続で11月に上昇。日経平均も
アベノミクス相場開始以降、7年連続で上昇するなど、近年は11月に上昇するケースが多かった。14年
11月は、10月31日に日銀が追加金融緩和「ハロウィン緩和」を実施したことで円安が進行。日経平均
は月初から月末にかけて4.3%上昇した。
    
    日本企業の業績が底入れし、来期は回復するというシナリオは米中が通商合意するということが前提に
ある。それに疑念が生じる状況が続く限り、市場参加者の「もやもや」も晴れない。
    
    「11月はシートベルトを締めながらの運転が必要だ」。市場関係者からはそんな声も出ている。
    
        
        
   
    

    
 (編集:石田仁志)
  

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