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アングル:欧州の保険と年金、利回り求め不動産に危険な賭け
2016年3月3日 / 04:26 / 2年前

アングル:欧州の保険と年金、利回り求め不動産に危険な賭け

[フランクフルト/ロンドン 2日 ロイター] - 欧州では、これまで保守的な資金運用を旨としていた保険会社や年金基金が高リスクの不動産セクターへの投資を拡大している。超低金利により主な投資手段だった債券から十分な利回りが確保できなくなったためだが、業界全体としてこの分野での経験が乏しく、監督当局や専門家からは今後好ましくない事態が起きることを心配する声も上がっている。

 3月2日、欧州では、これまで保守的な資金運用を旨としていた保険会社や年金基金が高リスクの不動産セクターへの投資を拡大している。写真はベルンで2014年11月撮影(2016年 ロイター/Ruben Sprich)

保険会社や年金基金の不動産セクター投資は、英地方部での新築住宅からブリュッセルの空港に隣接する駐車場まで多岐にわたる。形態は出資が大半を占めるが、世界金融危機以降に銀行が事業を縮小している不動産担保ローンの提供にまで進出してきた。

スウェーデンの保険会社AFAのヨハン・ヘルト氏は「銀行は二歩も三歩も身を引き、与信の規模は以前と異なる。多くの保険会社がこの分野に足を踏み入れ、穴埋めしている」と指摘した。AFAは200億ユーロ(220億ドル)の資金の7分の1を不動産に充てている。

現状では少なくとも欧州北部の多くの都市では、利回りで不動産が債券など保険や年金が通常投資する商品を大幅に上回っている。各国中銀が景気浮揚のために大量の流動性を供給しているためだ。

しかし不動産は返済能力の低い借り手向けのサブプライムローンが先の金融危機で震源地となっただけに、保険や年金による投資拡大に監督当局は警戒を強めている。

また不動産バブルへの懸念も聞かれる中、このセクターの経験が浅い保険会社がリスクを過小評価する恐れもあると当局は懸念している。年金基金が投資に失敗すれば、最終的に高齢者は定年後の生活資金を失うことになりかねない。

FAFのヘルト氏はこうした懸念を一蹴。「価格上昇が永遠に続くことはない。だが賃貸住宅の需要が伸びている限り物件価格についてはあまり心配しない。金利が低水準を続ければなおさらだ」と話した。

<経験不足>

とはいえ、これまで企業の株式と国債にばかり投資してきた保険会社や年金基金が極めて馴染みの薄い領域に踏み込んだのは間違いない。

欧州保険・年金監督機構(EIOPA)は最近、08年以降にリターン確保のためリスク志向が強まっていると指摘し、保険と年金の動きを注視する姿勢を示した。格付け会社ムーディーズも保険や年金が不動産など取引の難しい資産に進出していることに不安を表明した。

スイスのUBSは最近のリポートで、世界の金融センターの住宅価格は「基礎的諸条件でみて正当とは言えない」と分析、「バブル指数」が最も高い都市としてロンドンを挙げた。

保険会社の不動産向け投資は、運用資金全体からみればまだ微々たるものだ。しかし住宅価格の激しい値上がりで一部の専門家は神経質になっている。不動産市場を支えているのは与信であり、当局から自己資本増強を迫られている銀行は不動産向け貸出債権を手放したいと考えている。

さらに商用不動産市場の先行きも不透明だ。欧州中央銀行(ECB)は2014年、優良商用不動産の価格上昇に警告を発し、銀行や保険会社、年金基金に将来の環境変化に備えるよう促した。

だからといって契約者や退職者に一定の金額を支払う約束をしている保険や年金にとっては、金利が上昇するのを漫然と待っているわけにはいかない。

保険会社で世界有数の機関投資家でもあるアリアンツのチーフエコノミスト、ミヒャエル・ハイセ氏は「低金利は保険事業のありとあらゆる部分に悪影響を及ぼし、投資リターンが縮小しているほか、各社はより多くの資本手当ても求められている」と述べた。

そうした荒涼とした投資環境にあって不動産は国債の何倍も、例えばベルギーの保険会社アジアスの場合は5倍という魅力的なリターンを提供してくれる。

運用資産の7%前後を不動産に投資しているアジアスのバート・デ・スメット最高経営責任者(CEO)は「不動産は重要だ。当社の運用利回りを高めてくれる資産の1つになっている」と語った。

(John O‘Donnell and Carolyn Cohn記者)

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