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アングル:日銀物価見通し早くも下振れの公算、注目される原油下落の評価
2014年12月10日 / 04:37 / 3年後

アングル:日銀物価見通し早くも下振れの公算、注目される原油下落の評価

[東京 10日 ロイター] - 原油価格の急落が続き、日銀は10月末に公表したばかりの物価見通しを早くも見直す必要に迫られている。想定を超える原油価格の下落で、2014年度の物価見通しの下方修正は必至とみられている。

 12月10日、原油価格の急落が続き、日銀は10月末に公表したばかりの物価見通しを早くも見直す必要に迫られている。都内で9月撮影(2014年 ロイター/Yuya Shino)

今後の原油下落のペース次第では、追加金融緩和の思惑につながりやすい15年度物価見通しに関しても、その実現に黄信号が灯るリスクもある。メリットもある原油下落をどう評価すべきか、日銀の情報発信に注目が集まりそうだ。

日銀は10月31日、1)消費税引き上げによる消費低迷、2)原油急落による物価上昇幅の縮小が人々の物価観に与える影響──を懸念して追加緩和に踏み切った。

しかし、11月27日の石油輸出国機構(OPEC)総会では減産が見送られ、原油価格は下落幅を拡大させた。足元ではドバイ原油が、1バレル=62ドルと10月末から20ドルも下落、5年ぶりの安値圏にある。

原油急落を受けて、11月の企業物価指数は、消費増税の影響を除き前年比で0.2%下落し、2013年3月以来、1年8カ月ぶりのマイナスに転じた。日銀が金融政策運営の目安としている消費者物価指数(生鮮食品を除く、コアCPI)にも原油安の影響が当面、響く見通しだ。

日銀内では、10月末時点の物価見通し(14年度1.2%、15年度1.7%)について、発表時点から原油価格が20%程度も下落していることを踏まえ、14年度の見通しについては、下方修正が避けられないとの見方が増えている。

15年度についても、原油価格に下げ止まりの兆しがみられない中で、さらなる下落が続けば達成は難しいとの予測も、一部で出始めている。

そうした声の中には、今年4月以降縮小が続く月次のコアCPI(消費税の影響除く)の上昇幅が10月の0.9%から来年3月には0.5%程度まで下がる可能性を指摘する見方もある。

一方、原油安はガソリンの値下がりなどを通じて可処分所得を増やし、消費にはプラス。中期的な物価の押し上げ要因となる。日本経済は4─6月期から2期連続でマイナス成長に陥ったものの、消費税率引き上げの影響は足元で薄れる傾向にあり、雇用面を中心とした国内需給の引き締まり傾向は継続している。

このため、来年以降に需給ギャップが明確なプラスとなり、実力ベースの物価押し上げ圧力が次第に強まっていくとの見方が大勢となっている。

また、ドルが121円台にいったん乗せるような大幅な円安進行もあり、輸出企業を中心に企業収益は好調だ。経団連が来春の賃上げに前向きな姿勢を示し、賃上げによってマイナスが続いている実質賃金が改善すれば、消費や物価を後押しするとともに、日銀が重視する期待インフレ率の上昇にも弾みがつく可能性がある。

原油安の背景には、サウジアラビアによる米シェールオイル生産へのけん制や、米国による対ロ制裁など政治的な思惑もあるとされ、短期的に反転要因が見当たりにくい状態。このため、エネルギーや食料の影響を除いたコアコアCPIで物価の基調を判断すべきとの見方も、日銀内で浮上しつつある。

一方、原油価格の下落は、輸入国・日本にとって交易条件を改善させ、富の海外流出を抑制するというプラス面がある。米連邦準備理事会(FRB)をはじめ、多くの海外中銀が物価の基調への影響と切り離し、中長期的に経済のプラス要因であると強調するのは、そのためだ。

これに対し、日銀は10月31日の追加緩和決定の理由の一つに原油下落の物価面への影響を挙げ、その点に市場関係者の意識が集中。原油下落でコアCPIの上昇率が一段と縮小すれば、追加緩和の可能性が高まるとの思惑を生んでいる。

今月4日の会見で、佐藤健裕審議委員は追加緩和に反対した理由に関連し「原油価格の下落は、基本的には緩和強化の理由としては適切でないと判断した」と説明。政策委員会の中には、佐藤審議委員の考え方に理解を示す意見もあるとみられ、金融政策の運営に関し、原油安をどのように位置づけるのか、市場の関心は高まってきている。

竹本能文、伊藤純夫 編集:田巻一彦

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