May 25, 2018 / 5:03 AM / 3 months ago

コラム:米国の輸入車課税、「単なる脅し」ではない可能性

[ロンドン 24日 ロイター BREAKINGVIEWS] - トランプ米大統領が自動車への追加関税導入の検討を指示したにもかかわらず、翌25日の株式市場ではBMW(BMWG.DE)、ダイムラー(DAIGn.DE)、フォルクスワーゲン(VW)(VOWG_p.DE)の独自動車大手3社株の下げ幅が3%にとどまった。

 5月25日、トランプ米大統領が自動車への追加関税導入の検討を指示したにもかかわらず、株式市場では独自動車大手3社株の下げ幅が3%にとどまった。ニューヨークで24日撮影(2018年 ロイター/Shannon Stapleton)

投資家はトランプ氏の指示を単なる脅しだと受け止めているようだが、早とちりかもしれない。

米紙ウォールストリート・ジャーナルは米国が輸入車に25%の関税を課すことを検討中と報じており、ドイツの自動車大手3社は特に大きな影響を受ける。独自動車工業会(VDA)によると、3社の昨年の米国での販売台数は135万台。このうち約37万4000台は現地生産車だから、欧州やメキシコなど米国以外の地域での生産分は97万6000台となる。

この点を考えると、3社の24日の株式市場での時価総額の減少分はかなり控えめにみえる。BMWを例に取ろう。ドイツ銀行の集計によると、BMWの昨年の対米輸出は約24万7000台。2019年の利益見通しに基づく株価収益率(PER)は現在7.4倍なので、20億ドルという時価総額の減少は来年の減益を2億7000万ドル程度と見込んでいる計算だ。

これは25%の関税が導入された場合に想定される業績への打撃を大幅に下回っている。ドイツ銀行の分析によると、この税率の関税が導入されるとBMWは22億ドルの利益が吹き飛ぶ恐れがある。仮に、BMWがコスト増の半分を顧客離れを引き起こさずに消費者に転嫁することができると想定しても、なお株価の反応は楽観的過ぎるように思われる。

メーカーは北米での現地生産を拡大してコスト増の一部を回避できると、投資家はみているのかもしれない。しかしそれには時間を要する。ドイツ銀行の分析によると、例えばBMWの米サウスカロライナ州工場はSUV(スポーツタイプ多目的車)に特化しているし、VWは昨年の米国への輸出台数が現地生産のほぼ5倍に達していた。

あるいはトランプ氏の指示は、北米自由貿易協定(NAFTA)の再交渉でカナダやメキシコから譲歩を引き出すための戦術にすぎないと受け止められているのかもしれない。

しかしトランプ政権は鉄鋼やアルミニウムの輸入についても今回の自動車と同じように安全保障上の理由を挙げて脅しを掛け、その後実際に輸入制限を導入している。トランプ政権の自制を頼みにするのは危険だ。

●背景となるニュース

・トランプ米大統領は23日、乗用車、トラック、自動車部品の輸入について安全保障の面から調査を開始するようロス商務長官に指示したと発表した。3月の鉄鋼とアルミニウムに続き、輸入車にも高関税が導入される恐れがある。

・トランプ大統領の発表を受けて24日の株式市場ではBMW、ダイムラー、フォルクスワーゲンなど独自動車大手の株価がいずれも3%程度下げた。3社の北米高級車市場でのシェアは90%を超える。

*筆者は「Reuters Breakingviews」のコラムニストです。本コラムは筆者の個人的見解に基づいて書かれています。

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