July 1, 2015 / 6:42 AM / 4 years ago

焦点:短観が裏付けた企業の設備投資増強とROE改善

[東京 1日 ロイター] - 6月日銀短観からわかったのは、国内企業の設備投資が想定以上に力強いことだ。円安を起点にした企業の利益率上昇も鮮明になり、政府が成長戦略で後押しした株主資本利益率(ROE)の改善が進んでいる姿が浮かび上がった。

 7月1日、6月日銀短観からわかったのは、国内企業の設備投資が想定以上に力強いことだ。円安を起点にした企業の利益率上昇も鮮明になり、政府が成長戦略で後押しした株主資本利益率(ROE)の改善が進んでいる姿が浮かび上がった。都内で5月撮影(2015年 ロイター/Toru Hanai)

内需を中心に景気拡大のメカニズムが動き出し始めており、日銀は今後の景気動向に自信を深めている可能性が高い。

<ポジティブサプライズだった短観>

「この内容を見て、日銀は自信を深めることになるだろう。早期に追加緩和が必要な状況にはない」──。JPモルガン証券チーフエコノミストの菅野雅明氏は、6月短観の内容には、景気に対するポジティブな情報が多数あったとみている。 

特に際立ったのが、設備投資の強さだ。大企業では、製造業では前年度比19%と過去5年間で最高の伸び、非製造業も5%程度と同じく最高圏となった。大和総研チーフエコノミストの熊谷亮丸氏は「上方修正幅は例年のパターンと比べても、非常に強い結果」と述べている。

円安進行や国内需要の緩やかな回復を受けて、企業収益力の改善が鮮明になっており、その動きが強い設備投資を支える1つの要因となっている。

SMBCフレンド証券チーフマーケットエコノミストの岩下真理氏は「加工型産業では、経常利益の上方修正幅が大きい。やはり円安の恩恵と見られ、これが利益率改善にも寄与している」と指摘した。

15年度の想定為替レートは、前回調査から4円近く円安方向に振れ115円台を前提に事業計画を立てている。それでも足元の為替相場からみれば7円程度の幅があり、輸出型産業にとっては一段と利益上積みの可能性もある。

非製造業では、製商品・サービスの値上げが奏功している可能性がある。4月に続き7月からも多くの品目で値上げが実施され、消費金額全体の改善とともに利幅の改善効果が大きいとみられ、小売業の業況感は2桁の改善となっている。

こうした利益率の向上が、売上高経常利益率にも表れた。大企業製造業では15年度は7.37%と過去最高の14年度とほぼ同水準を維持。大企業非製造業も4.71%と過去最高水準圏だ。

菅野氏は「ROEの低さが問題となっている日本企業だが、こうした結果はコーポレートガバナンス改革に沿った動きになる」と見ている。

<人手不足や設備老朽化、国内回帰も押し上げ要因に>

設備投資を実施せざるを得なくなかった環境変化の波も、各企業に押し寄せている。

1つは人手不足だ。短観での雇用人員判断は、大企業から中小企業まで不足超過幅が拡大傾向にある。工場自動化投資や在庫管理のIT化投資など、人手不足解消と生産性向上を狙った投資が広がりを見せており、この2つは政府の成長戦略にも盛り込まれた。

設備の老朽化が限界に達していることも、新規投資を促す大きな要因だ。3月ロイター企業調査では、今年度設備投資を増やす理由について「長年の不況で設備の陳腐・老朽化が進行しており、増産体制に入れない」(機械工業)など、設備投資を増やさざる得ない状況が浮き彫りとなっている。

さらに円安に伴う国内回帰の動きが、ここにきて目立ってきた。自動車や機械、情報通信機械などでは、海外需要の限界的な成長部分を国内生産で補う動きが出てきている。生産能力指数は、こうした業種で前年比上昇となっており、じわじわと国内回帰が進んでいる状況だ。

<世界経済変調に警戒>

気になるのは、企業が世界経済の先行きを比較的楽観的に見ている点だ。売上計画をみると、国内については製造業も非製造業も、下期は減収見通し。これに対し、輸出売上は大きく伸びると想定している。

エコノミストからは「企業経営を取り巻く足元の環境は、決して良いわけではない」(農中総合研究所・主席研究員 南武志氏)との懸念が広がっており、世界経済の先行きについて、楽観できないとは不安視する声も少なくない。

ギリシャのデフォルト懸念は、今回の短観調査時点では表面化していなかったが、中国経済の減速などで、すでに輸出の伸び悩みは、かなり鮮明になっている。

製造業では在庫が積み上がる業種も少なくない。日銀が内需のしっかりとしたメカニズム起動に自信を持ち始めても、世界経済の動向次第では、その国内の「活況」に冷水を浴びせることになりかねない。

ギリシャ情勢や中国経済の動向など、日本の政策当局の影響力が及ばない要因で、今年度後半の日本経済の行方が大きく変動しそうだ。

*見出しを修正しました。

中川泉 編集:田巻一彦

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