October 10, 2018 / 6:39 AM / 2 months ago

コラム:欧州高級ブランド、突然の株売り招いた「中国懸念」

[ロンドン 9日 ロイター BREAKINGVIEWS] - 欧州の高級ブランド大手は先週、中国の関税当局が海外でブランド品を買って帰国した旅行者への監視を強めているとのうわさが流れると株価が急落。投資家が割高な株価に神経質になっている様子が浮き彫りになった。

10月9日、欧州の高級ブランド大手は先週、中国の関税当局が海外でブランド品を買って帰国した旅行者への監視を強めているとのうわさが流れると株価が急落し、投資家が割高な株価に神経質になっている様子が浮き彫りになった。北京のバーバリー店舗前で2016年12月撮影(2018年 ロイター/Thomas Peter)

高級ブランドは品不足という錯覚を利用して高価格を維持しているが、同じ理屈は株式投資家には通用しない。

中国人旅行客には、海外のどこで買い物をしてもお得感がある。例えば英バーバリー(BRBY.L)のトレンチコートの価格は、旅行者に適用される税還付を受けた後でも、英本国より中国の方が60%前後も高い。JPモルガンの推計によると、ブランド品の英国での販売価格は中国より平均で30%安く、香港は中国本土より18%安い。

この価格差のために中国人の買い物客は大挙して海外に押し寄せる。バーバリーの観光客向けの売上高は昨年12%増加。中国当局はハンドバッグや衣料品、宝飾品など、旅行者が本国に持ち込むブランド品について、折に触れて免税限度を厳しく適用する対応をとってきた。

高級ブランドセクターは株式市場で割高感があり、ちょっとした逆風の兆しにも影響を受けやすくなっている。リフィニティブによると、LVMH(LVMH.PA)とバーバリーは今年の予想利益に基づく株価収益率(PER)は22倍強。Breakingviewsの推計では、これは欧州の高級ブランド最大手10社の5年平均よりも大きい。

欧州の高級ブランドは過去にも中国の動揺で株価が下げている。2015年8月には人民元切り下げを受けて時価総額が2割近く吹き飛んだ。

高級ブランドセクターは既に成長率が鈍っている。ベレンバーグの分析によると、バーバリーの売上高は昨年11%増えたが、今年と来年は横ばいにとどまる見通し。LVMHの売上高伸び率も来年6%に鈍化する見込みだ。

中国の需要は高級ブランド企業にとって引き続き重要で、バーバリーは中国人向けが全売上高の3分の1以上を占める。

しかし将来的に中国人は国産品の購入を増やすかもしれない。政府は7月、国産品の販売価格を下げるため、消費税率を引き下げた。いずれにせよ、退潮の兆候が少しでも表れれば、高級ブランドセクターは輝きに曇りが生じるだろう。

●背景となるニュース

*ケリング(PRTP.PA)、LVMH(モエ・ヘネシー・ルイ・ヴィトン)、バーバリーの欧州高級ブランド大手3社の株価が4日、急落した。上海の空港の関税当局が中国人観光客の通関手続きを強化しているとの情報が中国のソーシャルメディアで流れたため。

*内容は5000元(728ドル)の上限を超える高級ブランド品を持ち込もうとした観光客に関税当局が課税しているというもので、国慶節の連休の終盤にあたるタイミングで流布した。

*中国では消費税が掛かるため、高級ブランド品の国内での価格は海外よりも30%高くなる。

*筆者は「Reuters Breakingviews」のコラムニストです。本コラムは筆者の個人的見解に基づいて書かれています。

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