December 6, 2019 / 1:34 AM / 7 months ago

コラム:アラムコIPO、サウジの石油依存強める皮肉

[ロンドン 5日 ロイター BREAKINGVIEWS] - サウジアラビア国営石油会社サウジアラムコが5日、ついに256億ドル(約2兆7900億円)の資金調達にこぎ着けた。これでサウジ政府は幸せな気分を味わえると言いたいところだが、現実は恐らく違うだろう。なぜならアラムコ上場は、本来の意図とは正反対の事態をもたらしたからだ。

 12月5日、サウジアラビア国営石油会社サウジアラムコは256億ドル(約2兆7900億円)の資金調達にこぎ着けた。写真はサウジのアブカイクにあるああラムコの製油施設。10月12日撮影(2019年 ロイター/Maxim Shemetov)

アラムコの新規株式公開(IPO)は、公開価格が仮条件レンジの上限に決まり、時価総額は約1兆7000億ドルとなった。ムハンマド皇太子は、政府系ファンドのパブリック・インベストメント・ファンド(PIF)へ回せる資金が幾分増えた形だ。このPIFを通じて、サウジは石油に依存する経済構造の改革を望んでいる。IPOをともかくも実現したことで、企業価値2兆ドルで上場する計画を断念し、売り出し株を当初の5%から1.5%に引き下げたムハンマド氏としても、多少は面目を取り戻した形だ。

もし、アラムコが売り出し株の大半を外国人投資家に割り当てることができていたなら、今回の高値のIPO価格は手放しで喜べる好材料だった。しかし外国人に売却されたのは結局ごく一部で、隣国のクウェート、アラブ首長国連邦(UAE)のアブダビ首長国の政府系ファンドなどが引き受け手となった公算が大きい。アラムコは5日のIPO価格発表時に国外・国内の引き受け割合を明らかにしなかったものの、事情に詳しい関係者の話では、先週判明した機関投資家の応募総額のうち外国人は10%で、最終段階でもそれをやや上回る程度だったようだ。

外国人が敬遠した理由は枚挙にいとまがない。Breakingviewsがさまざまな機会に主張してきたように、サウジの人権軽視姿勢や、アラムコの企業価値が1兆6000億ドル以上ではないとの見方などが挙げられる。

こうなるとムハンマド氏が置かれる立場は理想的とは見られなくなる。例えば、サウジが今後他の国営産業の部分民営化を決めたとしても、熱狂的な反応は期待できないことが分かった。より重要なのは、アラムコ株が政治的に厄介な問題となるということだ。アラムコ株が下落して機関投資家がまずい状況に陥るのとは別に、3分の1を引き受けた個人投資家が同じ事態になればどうなるのかが懸念される。個人投資家の多くは、地元の銀行から株式購入資金の融資を受けている。

国民の資産が瞬時に価格が揺れ動く株式に投資された以上、サウジは金融市場全般の健全性を改善するよりも、最大限の石油生産を確保することに力を注ぐかもしれない。その場合、アラムコのIPOは脱化石燃料に向けて前進するどころか、むしろ化石燃料依存を強めてしまう。

●背景となるニュース

*アラムコは5日、新規株式公開(IPO)価格を仮条件レンジの上限に設定したと発表した。資金調達額は約256億ドルと、2014年の中国電子商取引最大手アリババ(BABA.N)を抜いて過去最大になった。

*サウジ政府はアラムコ株の1.5%を主として国内と近隣諸国の投資家に売り出した。1株当たり32リヤル(約8.53ドル)のIPO価格に基づくと、名目時価総額は1兆7000億ドル。

*アリババは14年に約250億ドルを調達した。

*アラムコによると、応募総額は約1190億ドルで倍率は約4.7倍だった。

*株価動向次第で、アラムコは売り出し株数の15%を対象とする「グリーンシューオプション(株式の引受価格での追加取得権)」を行使できる。行使されれば調達額は最大294億ドルに膨らむ。

(筆者は「Reuters Breakingviews」のコラムニストです。本コラムは筆者の個人的見解に基づいて書かれています)

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