September 25, 2019 / 1:34 AM / a month ago

コラム:米PE大手より輝くスウェーデンEQT、上場初日に大幅高

[ロンドン 24日 ロイター BREAKINGVIEWS] - プライベートエクイティ(PE)ファンドは近年、もうかる一方の投資先と言える。2010年から18年までの期間で、米国の非公開資産のリターンは上場株を2%ポイント上回っている。ただPE会社の株式を買うとなると、妙味は薄れる。KKR(KKR.N)やカーライル(CG.O)の株価の値動きは、過去5年間でS&P総合500種に対して見劣りしてきた。だからこそ、スウェーデンのPE会社EQT(EQTAB.ST)が24日の上場初日に25%も値上がりしたのは、なおさら鮮烈な印象を受ける。

 9月24日、米国のプライベートエクイティファンドの株価がさえない中、スウェーデンのEQTは上場初日に25%値上がりした。EQTのChristian Sinding会長。6月24日、ストックホルムで撮影(2019年 ロイター/Esha Vaish)

クリスチャン・シンディング氏が率いるEQTは、PEファンドに大量の資金が入ってくる流れにうまく乗ってきた。16年6月から今年6月までに運用資産は倍増して400億ユーロに到達。シンディング氏は、EQTが手掛けた10件の買収のうち7件で、少なくとも元手を2倍に増やしたと胸を張る。EQTへの出資者らの手数料差し引き後の内部収益率(IRR)は平均20%で推移し、最近は109億ユーロを調達した傘下の買収ファンドが、その中から25億ドルを投じてオープンソースのソフトウエア開発会社SUSEを買収する動きなども見せている。

EQTの新たな株主となった人々は、この買収ファンドや今後立ち上げられるファンドの先行きについて強気だ。同社の来年の純利益が約3億ユーロになると想定してみよう。今回の新規株式公開(IPO)に詳しい関係者の話では、これは投資家の見通しにほぼ一致する。そうすると公開価格で見ればEQTの株価収益率(PER)は20倍になる。リフィニティブのデータに基づくと、より規模が大きいライバルのブラックストーン(BX.N)は17倍、カーライルとKKRはそれぞれ11倍と9倍だ。さらに24日の株価上昇を加味すれば、EQTのPERは25倍と、スウェーデンでも屈指の値がさ銘柄であるパートナーズ・グループ(PGHN.S)に匹敵する。

他のPE会社と同じように、EQTにも2つの主な収入源がある。それは運用資産に課している年間約1・4%の管理手数料と約20%の成功報酬だ。成功報酬のうち、同社に入るのはおよそ35%で残りはパートナーが受け取る。

EQTは、ブラックストーンなどと比べると小ぶりだし、投資先もそれほど多様ではない。つまり株式市場の地合いが悪化して買収した企業の売却や上場が難しくなったり、大手機関投資家がPE市場から資金を引き揚げてしまう事態から受ける悪影響がより大きい。

それでも今のところは、PE業界ではEQTが米大手勢よりも強い輝きを放ち続けている。

●背景となるニュース

*スウェーデンのPE会社EQTは、ナスダック・ストックホルムの上場初日となった24日に一時84スウェーデンクローナを付けて25%値上がりした。公開価格は1株当たり67クローナだった。

*EQTは新規株式公開(IPO)を通じて58億クローナ(5億4200万ユーロ)を調達し、既存株主は70億クローナ(6億5100万ユーロ)相当の株を売却した。

(筆者は「Reuters Breakingviews」のコラムニストです。本コラムは筆者の個人的見解に基づいて書かれています)

*このドキュメントにおけるニュース、取引価格、データ及びその他の情報などのコンテンツはあくまでも利用者の個人使用のみのためにロイターのコラムニストによって提供されているものであって、商用目的のために提供されているものではありません。このドキュメントの当コンテンツは、投資活動を勧誘又は誘引するものではなく、また当コンテンツを取引又は売買を行う際の意思決定の目的で使用することは適切ではありません。当コンテンツは投資助言となる投資、税金、法律等のいかなる助言も提供せず、また、特定の金融の個別銘柄、金融投資あるいは金融商品に関するいかなる勧告もしません。このドキュメントの使用は、資格のある投資専門家の投資助言に取って代わるものではありません。ロイターはコンテンツの信頼性を確保するよう合理的な努力をしていますが、コラムニストによって提供されたいかなる見解又は意見は当該コラムニスト自身の見解や分析であって、ロイターの見解、分析ではありません。

0 : 0
  • narrow-browser-and-phone
  • medium-browser-and-portrait-tablet
  • landscape-tablet
  • medium-wide-browser
  • wide-browser-and-larger
  • medium-browser-and-landscape-tablet
  • medium-wide-browser-and-larger
  • above-phone
  • portrait-tablet-and-above
  • above-portrait-tablet
  • landscape-tablet-and-above
  • landscape-tablet-and-medium-wide-browser
  • portrait-tablet-and-below
  • landscape-tablet-and-below