March 14, 2018 / 9:56 AM / 9 months ago

焦点:英EU離脱の移行期間協議、失敗ならポンド下落も

[ロンドン 13日 ロイター] - 欧州連合(EU)が22日からの首脳会議で、ブレグジット(英国の離脱)の移行期間に合意できなければ、ポンドが下落する恐れがある。一方で英国債の短期ゾーンは値上がりしそうだ。

 3月13日、欧州連合(EU)が22日からの首脳会議で、ブレグジット(英国の離脱)の移行期間に合意できなければ、ポンドが下落する恐れがある。写真は2017年、EU旗の色に染まった水の中を落ちていく英硬貨(2018年 ロイター/Dado Ruvic)

英国債を保有する外国人は、価格上昇で得られる利益よりもポンド安による損失の方がずっと大きくなりかねない。ポンドについては「過大評価されている」あるいは「保護主義の台頭に対して脆弱」といった声も出ている。

今のところポンドは堅調だ。1月25日にはポンド/ドルが一時1.4346ドルと、2016年6月の国民投票でEU離脱派が勝利して以降の最高値を付けた。足元では1.39ドル近辺まで軟化したものの、国民投票後のレンジ(1.20─1.43ポンド)の上限に近い水準を維持している。

背景には、全般的なドル安基調に加えて移行期間の協議が最終的に妥結するとの期待がある。

米商品先物取引委員会(CFTC)のデータをロイターが分析したところ、ポンドの先行き上昇を見込む投機筋のポジションは1月終盤に記録した3年ぶりの高水準から先週までに8割強が削減された。

それでも一部の投資家は、ポンド相場には移行期間協議延期のリスクがまだ十分に織り込まれていないと考えている。

アムンディ・アセット・マネジメントの外国為替責任者アンドレアス・ケーニヒ氏は「わたしはポンドを売り持ちにしている。なぜなら数週間前のブレグジットの協議開始以前から市場があまりにも楽観的で、われわれはこの先の協議でEUと英国の摩擦が大きくなると想定しているからだ」と述べた。

EUと英国は過去2週間で再び意見対立が表面化し、アイルランド国境管理問題ではかつてないほど両者の溝が深まっているように見える。

BNPパリバのグローバル通貨戦略責任者マイケル・スネイド氏は「EU首脳会議を巡っては多大な不透明感が存在するが、投資家は備えができていないので、われわれはポンドの売り持ちを推奨している」と話す。同氏は現在0.885ポンドで推移しているユーロ/ポンドが0.92ポンドまでポンド安に振れると予想する。

UBSのストラテジストチームは、移行期間協議がまとまらないにもかかわらずイングランド銀行(英中央銀行、BOE)が追加利上げに動いたとしても、ポンドを支えるには力不足で、その理由はポンドが極めて過大評価された水準にあるからだと主張した。

同行によると、ポンドは実勢に比べて最大25%も割高で、英国の経常赤字の対国内総生産(GDP)比が4.5%と過去平均より高い点にも問題がある。

英国がEUと通商面で幅広く合意できずに離脱する「ハードブレグジット」が起きてしまうと、世界的な貿易戦争懸念が広がる中で、同国の開放型経済が不利に働くかもしれない。

保護主義の動きが各地で高まっていくと、英国は財政収支と経常収支の「双子の赤字」によって自国経済とポンドが打撃を受けやすくなる、というのが専門家の見立てだ。

バンク・オブ・アメリカ・メリルリンチが自社の取引プラットフォームの動きを分析したところ、主要10通貨の中でポンドはカナダドルとともに過去4週間で最も売りがきつくなった。

今回のEU首脳会議だけでなく、ブレグジットの交渉全体が失敗に終わるのではないかと不安感を高める投資家もいる。

ベレンベルク・エコノミクスのエコノミスト、カルーム・ピッカリング氏は、ハードブレグジットの予想確率を20%から25%に引き上げた。

ハードブレグジットが実現した場合、アムンディのケーニヒ氏はポンドが現行水準から5%下がってもおかしくないとみている。さらに悲観的なのはピクテ・ウエルス・マネジメントのセザル・ペレス・ルイス最高投資責任者で、ポンド/ドルは1.20ドルに急落し、ユーロ/ポンドは等価になる事態があり得ると見込んだ。

EU首脳会議で移行期間問題が決着しないと英国債の短期ゾーンが値上がりするのは、これまで移行期間の合意を前提とするBOEの5月利上げを見越してイールドカーブのフラット化が進んでいたためだ。残存5年までのゾーンの利回りは20─35ベーシスポイント(bp)上がった半面、10年ゾーンは7bpの上昇にとどまっている。

しかし移行期間協議が不調に終わり、5月の利上げがなくなると、こうしたフラット化の揺り戻し期待から短期ゾーンに買いが集まるとみられている。

(Saikat Chatterjee、Tommy Wilkes記者)

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