アングル：武田薬、特許切れの谷越え来期から業績回復へ

［東京　１８日　ロイター］　特許切れの谷を越えた武田薬品工業4502.Tの業績が、２０１４年３月期から回復する見通しだ。パイプラインの強化やＭ＆Ａなど、これまで仕込んできた種が芽を出し始め、今後数年にわたって承認・商品化が期待される新薬候補が複数控えている。

市場の目は５月に発表される中期計画に向いており、長谷川閑史社長が公言する１５年３月期に営業利益率２０％という目標の達成に向け、具体策をどう打ち出してくるのかに注目している。

＜ＴＡＫ８７５は１０００億円規模の期待＞

武田は毎年中計をまとめており、２０１１年５月に発表した際は、１２年前後に主力薬の特許切れが相次ぐことから減配の懸念があり、「中計期間中は年１８０円配当を維持する」という発表がニュースになった。それから２年、今回の中計では「増配がいつになるか注目している」（バークレイズ証券アナリストの関篤史氏）との声が出るまでに、先行きの回復を描けるようになった。

今年３月１２日、武田は欧州医薬品庁（ＥＭＡ）に潰瘍性大腸炎・クローン病治療薬「ベドリニズマブ（ＭＬＮ０００２）」の販売許可を申請した。０８年に買収した米ミレニアム・ファーマシューティカルズが成分を開発した期待の抗体薬だ。ほかにも前立腺がん治療薬「ＴＡＫ―７００」、多発性骨髄腫治療薬「ＭＬＮ９７０８」、糖尿病治療薬「ＴＡＫ―８７５」、うつ病治療薬「ＬＵＡＡ２１００４」など、自社開発品、他社が開発した新薬の権利を買い取って製品化する「導入品」ともに、武田のパイプラインには新薬候補がずらりと並ぶ。

クレディ・スイス証券アナリストの酒井文義氏は「１５年３月期は中型クラスの導入品、自社品の寄与、１６年３月期以降は大型化が期待される自社品のＴＡＫ―７００やＴＡＫ―８７５などが成長ドライバーとなる」と話す。

とりわけ投資家の期待が高いのが「ＴＡＫ―８７５」。武田は１１年に特許が切れた主力薬「アクトス」の後継薬として、今年１月に米国で承認を得た「ネシーナ」を位置付けているが、この薬はつなぎ役の意味合いが強い。その後に投入する「ＴＡＫ―８７５」が大型薬として注目されている。

ネシーナは、インクレチンというホルモンの分解酵素であるＤＰＰ４の働きを抑える２型糖尿病の薬で、ＤＰＰ４を阻害する薬はすでに米国でも数種の薬剤が発売されている。一方、「ＴＡＫ―８７５」は新規作用の薬剤で、売上高１０００億円以上が期待されている。武田によると、日本では１６年３月期中、欧米では１７年３月期中の承認を見込んでいる。

＜白紙の小切手持参でパイプライン探し＞

かつての武田は自社開発にこだわってきたが、新薬開発を取り巻く環境が厳しくなる中、良いものは社外からでも取り込むという方針に転換したことが、同社を大きく変えた。「武田が白紙の小切手を持って世界中を回っている」と業界で揶揄されるほど、パイプライン探しに必死だった時期があったという。

特に０８年に８８億ドルを支払ったミレニアム買収は、がん領域でのパイプライン獲得だけでなく、同社の研究開発に大きな影響を与えた。意思決定の速さや、化合物を最適な形で開発していく体制、導入品に対する目利きなど、「学んだことは多かった」と、武田の関係者は言う。

外部の人材も積極的に取り入れた。１１年に開発のリーダーである取締役ＣＭＳＯ（チーフ　メディカル＆サイエンティフィック オフィサー）に就任した山田忠孝氏は、グラクソ・スミスクラインの研究開発部門やビル＆メリンダ・ゲイツ財団などを経て、武田に迎えられた。医師、実業家、教育者など、いろいろな経歴を経ており、これまでとは異なる眼で武田の研究開発を俯瞰している。武田の取締役は現在、７人中３人を外部から登用した人材が占めている。

＜１５年３月期に営業益３０００億円乗せの期待＞

「１５年３月期に営業利益率を２０％に改善させたい」と長谷川社長が話すように、目下の最重要課題は利益率の向上だ。今年５月にまとめる中計では、その目標に向けた具体策が示される見通し。

昨年の中計で武田が初めて公表した１５年３月期の売上高の計画は１兆７０００億円、営業利益は２４００億円。今回の中計では利益率２０％という目標に基づいた数値を出してくるとみられ、売上高の計画を据え置くなら営業利益は３４００億円と、昨年の数値から１０００億円のかい離が生じる計算だ。国際会計基準（ＩＦＲＳ）を予定通りに導入すると、のれんの償却が必要なくなるなど４００億円の増益要因になるが「残り６００億円をどう手当てするかに注目。増益が見込まれる１６年３月期の見通しと併せ、本格回復が始まったことが認知されれば、さらに株価はそれを織り込む余地がある」と、クレディ・スイス証券の酒井氏は指摘する。

今年から来年にかけて、ＴＡＫ―７００、ＴＡＫ―８７５、ＭＬＮ９７０８の臨床第３相のデータが出てくるとみられる。ただ、パイプラインが順調に承認・製品化に結び付くとは限らず、武田が世界で戦っていくには「バリューの大きな製品が少ない。プレセンスを増すには大型品が欲しいところ」と、バークレイズ証券の関氏は指摘する。中計では大型薬候補の獲得などの投資戦略にも関心が集まる。

１３年３月期は、買収したスイスのナイコメッドの経費計上により、営業利益は前年比３９．６％減の１６００億円を予想している。１４年３月期は、費用計上がなくなることや、ネシーナなどの貢献で増益に転じる見通し。武田が昨年５月に公表した中期計画では、１４年３月期の営業利益は２２５０億円、１５年３月期は２４００億円だった。

市場も現時点で同水準を予想しており、トムソン・ロイター・エスティメーツがまとめた過去９０日間の営業利益予測は１４年３月期が２１６５億円（アナリスト１３人の平均）、１５年３月期は２５４２億円（１４人の平均）。１６年３月期は２８３１億円（７人の平均）となっている。

（ロイターニュース　清水律子；編集　久保信博）

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