July 12, 2019 / 1:38 AM / 2 days ago

コラム:増える「新種」の中銀トップ、行動の読みにくさが特徴

[ロンドン 11日 ロイター BREAKINGVIEWS] - 新種の中央銀行トップが登場しつつある。平易な言葉で語り、前任者らほど経済理論に固執しない。これには利点もあるが、投資家にとっては、中銀の出方を予想しにくくなることを意味する。

7月11日、新種の中央銀行トップが登場しつつある。写真は10日、ワシントンの米下院委員会で証言するパウエルFRB議長(2019年 ロイター/Erin Scott)

米連邦準備理事会(FRB)のパウエル総裁を例に取ろう。欧州中央銀行(ECB)の次期総裁に指名されたラガルド国際通貨基金(IMF)専務理事と同じく彼は弁護士としての教育を受け、政府勤務の経験がある人物だ。パウエル氏は昨年、米国の金融政策が依拠してきた一部の経済モデルについて、過信すべきでないとの考えを示した。今週の議会証言では、モデルよりも経済指標を重視する姿勢を改めて強調した。ラガルド氏も、ECB総裁就任後に同様の姿勢を採る可能性がある。

こうしたアプローチには長所がある。実質中立金利など一部の理論的概念は、説明も推計も難しい。しかも経済構造とともに変化するため、理論に固執するのは賢明ではない。

もちろん、経済学者としての経歴を持つ中央銀行家が必ずしも理論一辺倒というわけではない。物価と失業率の関係など、伝統的な経済モデルが変化した可能性を認識している中央銀行家は数多くいる。秋に退任する元経済学教授のドラギECB総裁などは、経済学の知識が政策決定を邪魔したというより、役立った側面の方が大きい。

しかし投資家から見れば、例えばパウエル氏の柔軟な考え方と、大恐慌研究家のバーナンキ氏など過去のFRB議長の考え方は異なる。既知の枠組みに頼らないパウエル氏やラガルド氏は、将来の出来事やデータにどう反応するか、つまり専門用語で言えば「反応関数」を読むのが、従来より難しい。昨年12月に利上げを示唆したばかりのパウエル氏が今年1月、利上げについて「忍耐強く」対処すると表明し、市場を驚かせたのは、そういうわけだ。

この時の方向転換も、その後さらに180度転換して次の連邦公開市場委員会(FOMC)での利下げの可能性をも示唆するようになったことも、経済環境を踏まえれば正当化できるかもしれない。ECB同様、FRBも経済予測のプロ集団なのだが、市場ウオッチャーは中銀トップの見解に──おそらく過度に──注目する。そしてパウエル、ラガルド両氏のような人物は、従来よりも行動を予想し難い。

●背景となるニュース

*パウエルFRB議長は10日、下院金融サービス委員会で証言し、貿易摩擦や世界経済の減速が「米経済の見通しを圧迫し続けている」とし、景気拡大を維持するために「必要に応じて行動する」と述べた。

*欧州連合(EU)首脳らは2日、ラガルドIMF専務理事を次期ECB総裁に指名した。

*筆者は「Reuters Breakingviews」のコラムニストです。本コラムは筆者の個人的見解に基づいて書かれています。

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