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焦点:矢継ぎ早の中国債務対策が市場に警鐘、根強い楽観論も
November 29, 2017 / 5:04 AM / 18 days ago

焦点:矢継ぎ早の中国債務対策が市場に警鐘、根強い楽観論も

[香港 28日 ロイター] - 中国政府は先月末の共産党大会後に、理財商品の規制強化など債務問題への対応策を矢継ぎ早に打ち出した。そのペースの速さに虚を突かれた投資家は警戒感を強め、国債利回りが急上昇、株価も大きく下げた。

 11月28日、中国政府は先月末の共産党大会後に、理財商品の規制強化など債務問題への対応策を矢継ぎ早に打ち出した。北京で10月撮影(2017年 ロイター/Ahmad Masood)

しかし債務圧縮が長期的にもたらすプラス効果やその他の経済環境などを勘案し、中国市場に対して依然強気な見方も聞かれる。

一部の政策は事前に導入が十分に周知されており、導入時期が2019年に設定されたものもある。とはいえ市場は、一連の政策は債務圧縮に本気で取り組むという政府のシグナルだと受け止めている。

債務の圧縮は国際通貨基金(IMF)や格付け会社が中国に対して何年も前から取り組みを促しており、習近平国家主席自身も今回の党大会で最優先課題と位置付けた。

最初に反応したのは債券市場で、指標となる10年国債利回りは4%台と3年ぶりの水準に上昇。政府は企業のデフォルト(債務不履行)をより許容するとの観測から、国債と社債の利回り差が拡大した。

先週は債券の売りが株式に波及。1日の下げ幅が過去1年7カ月で最大となり、その後も一段と下落している。

アバディーン・スタンダード・インベストメンツのシニア新興市場エコノミスト、アレクサンダー・ウルフ氏は、新政策発表のペースには「やや驚いた。不意を突かれた人もいるだろう」と述べた。

それでも、政策の最終的な狙いは金融システムにおけるリスクの低減だと指摘。「だから、短期的にボラティリティがある程度高まっても、長い目で見れば良いことだ」と好意的にみている。

中央銀行と各金融監督当局は17日、資産運用業界向けの統一的なルールを発表した。規制の抜け穴をふさぎ、借り入れを抑制し、政府による暗黙の元本保証を一掃するのが狙い。

 11月28日、中国政府は先月末の共産党大会後に、理財商品の規制強化など債務問題への対応策を矢継ぎ早に打ち出した。北京で2016年6月撮影(2017年 ロイター/Jason Lee)

また、先週は中央政府の担当機関が、省政府に対して新規の小口金融業者の承認を停止することを命じる緊急の通達を出した。急速に伸びている家計債務を抑えるのが目的だ。

さらに鉄鋼メーカーの重慶鋼鉄の債権者は、400億元(60億ドル)の債務再編のための株式化で損失の70%を引き受けた。

中国では2014年にも太陽光パネル製造の上海超日太陽が債務の利払い不履行に陥ったが、このときは市場での社債利回りの急上昇を受けて、国内の債権者は半年後に救済されている。

ただ、オールド・ミューチュアル・グローバル・インベスターズのアジア株ヘッドのジョシュア・クラブ氏は、問題企業の債権者がもはや救済されなくなる事態に警戒感を示しつつも、中国に対して強気の姿勢は変えていない。

アバディーンのウルフ氏も、中国は無視するには大きすぎるとみており、企業の債務圧縮が打撃となる中小銀行は避ける一方で、消費財やハイテクなど政府の政策と合致するセクターを選んで投資機会を模索する考えだ。

これは、2015年の株価急落時と異なり、市場がパニックに陥る要因がほとんど見当たらないためだ。15年の株価急落時は株式のバリュエーションは今よりも25%高かった。中国の資本勘定はもっと開放的で、中国株の売りが外為市場に波及して投資家心理が悪化した。

その後政府は資金の海外流出の規制に動き、人民元は安定を保っている。

BNPパリバ・アセット・マネジメントの新興市場債務部門の副ヘッド、ジャン・シャルル・サンボー氏は「人民元切り下げの不安はいくらか和らいでおり、当局は資金流出の管理と全般的な見通しの修正で素晴らしい手腕を発揮した」と話した。

さらに、中国政府は来年6.5%程度とされる成長目標を達成するため、金融市場の急激な引き締めには慎重になるとの見方も、中国市場に対する楽観論の根拠となっている。

(Marius Zaharia記者)

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