June 3, 2016 / 1:42 AM / in 3 years

コラム:中国A株の採用、MSCIは急ぐ理由ない

[北京 2日 ロイター BREAKINGVIEWS] - MSCIが中国A株の採用を急ぐべき理由はない。MSCIは近く、A株を新興国市場指数に採用するかどうかを決定する。中国は一定の改革を実行したが、昨夏の売買停止ラッシュと当局による市場介入はまだ記憶に新しい。採用を再度見送れば中国の一段の開放を促すことになる。

 6月2日、MSCIが中国A株の採用を急ぐべき理由はない。写真は上海の証券会社のコンピューター画面の前で2015年5月に撮影(2016年 ロイター/Aly Song)

採用が決まったとしても、組み入れは段階的なプロセスをたどるだろう。MSCIは、A株の比率を5%程度でスタートすると思われる。アクサ・インベストメント・マネージャーズは、210億ドルの海外マネーが流入すると試算しているが、これは上海・深センに上場しているA株の時価総額合計6兆6000億ドルの0.3%ほどに過ぎない。

それでも、指数に採用されれば、中国株が指数の上昇・下落の要因となるため、ファンドマネジャーは中国に一層の注意を払わざるを得なくなる。指数に占めるA株のウエートも徐々に上昇していくはずだ。

MSCIは1年前、中国A株の新興国市場指数採用を見送り、あやうく惨事を免れた。その数週間後に中国本土の株式市場が急落、売買停止が続出したほか、当局はなりふり構わぬ株価押し上げに奔走した。

当局はそれ以来、是正策をとってきた。例えば最近、リストラや合併買収(M&A)中の企業が売買を停止できる期間について、より明確なガイドラインを定めた。これにより取引の予測可能性が増し、取締役会会長が休暇中の売買停止を宣言するといったばかげた行為を防ぐことができる。当局はまた、外資による出資についても規則を明確化した。

それでも、中国本土にアクセスしようする外国人投資家は、規制の厳しいライセンスやクウォータに対処しなければならない。ファンドマネジャーは上海・香港の株式相互取引制度を通じて一部の上海株を購入することができるが、深セン市場との相互取引はまだ実現していない。

中国では規制が実行されるのかが重要だ。株価が急落した際、外国人投資家が市場から自由に資金を引き揚げることができるのか、依然として定かではない。MSCIが採用を再度見送れば、中国にとって、外国人投資家のA株への信頼感を高めるインセンティブになるだろう。

●背景となるニュース

*MSCIは6月15日(アジア時間)、本土に上場する人民元建て株式(中国A株)を新興国市場指数に採用するかどうかを決定する。

*中国の上海・深セン両証券取引所は5月27日、上場株を売買停止とする際の規定を厳格化すると発表した。大規模な資産リストラを実施中の企業の売買停止は3カ月を超えることはできない、としたほか、私募増資を実施している企業の停止期間は1カ月間を最長とした。

*ゴールドマン・サックスは5月31日、MSCIが中国A株を新興国市場指数に組み入れる確率を50%から70%に引き上げた。海外からの資金流入が加速するとの期待感から、中国株式市場は急伸した。

(筆者は「Reuters Breakingviews」のコラムニストです。本コラムは筆者の個人的見解に基づいて書かれています)

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