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アングル:中国政府が進める債券市場の開放、人民元がネックに
2017年5月11日 / 06:27 / 6ヶ月後

アングル:中国政府が進める債券市場の開放、人民元がネックに

[香港 10日 ロイター] - 中国政府が3兆ドル規模の同国債券市場を海外投資家に対してこれまで以上に開放するよう取り組みを進めている。海外からの資金調達に加え、下落に苦しむ通貨人民元の下支えも狙う。ただ、人民元は計画を進める上での障害ともなっている。

 5月10日、中国政府が3兆ドル規模の同国債券市場を海外投資家に対してこれまで以上に開放するよう取り組みを進めているが、人民元は計画を進める上での障害となっている。写真は人民元紙幣。北京で2011年3月撮影(2017年 ロイター/Jason Lee)

3兆3000億ドルに上る中国の発行済み債券市場のうち、海外勢が保有するのは2%に満たない。海外への通貨持ち出しの難しさや人民元の最近の弱さがその背景として指摘される。

中国国内の格付け機関は、2兆1000億ドルに上る中国の社債市場について、その大半が投資適格だとしているが、投資家は正確にリスクを判断できるのかどうか疑いのまなざしを向けている側面もある。

中国債券の利回りはここ2年で最高水準にあり、10年国債に関して言えば、米国債との利回り格差がここ8カ月で最大の水準。この状態は、まさに中国債券市場が持つ魅力とリスクの高さとを示していると言える。

資産運用会社ストラットン・ストリートのパートナーであり最高投資責任者(CIO)を務めるアンディー・シーマン氏は「もし投資家が希望するなら明日にでも中国債券への投資を増やすことは可能だ。でも、残念ながらそんなことにはならない。人民元を欲しいと思う投資家はいないから、勧めるのが極めて難しい」と話す。

中国は人民元への下落圧力を防ぐために資本流出に対する規制を強めているが、その一方で、資金流入を加速させようと、債券市場の開放や金融デリバティブの自由化の取り組みも進めている。

中国の李克強首相は3月、株式取引で導入したのと同じような仕組みで、香港の取引所との相互取引を年内に始める計画を明らかにした。実現すれば、海外投資家はこれまでより容易に世界第3位の債券市場にアクセスできるようになる。

<指数運営事業者>

中国債券はこれまで、シティグループとブルームバーグの運用する小規模な指数に採用されており、中国政府は債券市場の開放に先立って、海外投資に対する割当制度に基づいた投資を承認。中国人民銀行(中央銀行)の周小川総裁は3月、一段の市場開放の見通しに言及していた。

本土の考え方に詳しい香港の金融当局幹部は、相互取引をはじめとした改革について、債券指数の運営事業者が抱く中国市場への投資家アクセスに関する懸念を解消するのが狙いだと説明。この幹部は「債券投資家にとって海外資本に対する割当制度が魅力的に映らないことを中国は承知している」と明かした。

こうした改革で、海外勢による中国債券市場への投資はより容易になるかもしれない。ただ、一方で人民元はもはや上昇一辺倒ではなくなっており、2016年にはドルに対し約7%下落した。人民元のボラティリティーを高めることは、中国当局にとっては投機的な動きを防ぐのに役立っているが、投資家の一部を遠ざけてしまったのも事実だ。

人民元が上昇した場合などに利益を得ることができる、ストラットン・ストリートが運用する人民元債券ファンドの場合、運用資産規模は7000万ドルとピークだった2012年と比べて約80%減少してしまっている。

人民元は今後、ドルに対し弱含むことも予想されている。UBSのストラテジスト、ロヒト・アローラ氏は「対ドルでの人民元相場の見通しが、引き続き中国債券市場に巨額の資金が流れ込む妨げになる」と指摘する。

アナリストや中国国営メディアは、シティグループが中国国債を3つのソブリン債インデックスに組み込んだことについて、新たなページを開く出来事だと歓迎した。ただシティは、広く注目されている世界国債インデックス(WGBI)に組み込むことは見送った。

HSBCのアナリストはWGBIに組み込まれれば、数兆ドル規模の資金が中国へと流れ込む可能性があると予想する。ただ、マーサー・インベストメント・ソリューションズのルイス・エモンズ氏は、投資家は依然として中国とのクロスボーダーでの現金のやり取りに確信を持てずにいるとし、WGBIなどに組み込まれるにはまだ時間がかかるとの見方を示した。

(Saikat Chatterjee記者、 Desai記者)

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