November 13, 2018 / 1:50 AM / a month ago

コラム:オフショア人民元、中国当局が与える「一生の傷」

[香港 8日 ロイター BREAKINGVIEWS] - あざだらけの中国人民元のオフショア市場は、一生残る傷を負ってしまった。人民元が2008年以降で最安となる1ドル=7元に近づく中で、中国当局は海外のデリバティブ(金融派生商品)取引で一儲けしようとする空売り筋を攻撃している。

11月8日、あざだらけの中国人民元のオフショア市場は、一生残る傷を負ってしまった。写真は人民元紙幣。北京で2013年5月撮影(2018年 ロイター/Petar Kujundzic)

中国政府は事実上、2つの通貨を管理しようとしており、それは持続不可能な試みだ。

中国政府は、国内企業向けに為替リスクを低減し、米金融政策の影響の緩衝材とするために、米ドルの代替として人民元を推奨している。

だが規制当局は、定期的に市場勢力を狙い撃ちして、過剰と判断したトレンドを抑えようとしている。多くのポジションがオンショア人民元(CNY)ではなくオフショア人民元(CNH)で取られているため、当局はそこを最も強力に叩くことが多い。

資本勘定のコントロールによって隔てられた複数市場にまたがる、複数の為替レートを持つ通貨を持つことは、価格差解消が困難であることを意味する。中国政府が8月、資本規制を強化し、オンショア市場での売り持ちコストを割高にすると、投機筋は単純に香港にシフトした。

理論的には、オフショア人民元が、オンショア人民元に先行して、心理的にも重要な節目となる「1ドル=7元」を抜けて元安に進むことはあり得る。そうなった場合、オンショア市場はオフショア市場の傾向を追うだろう。そうなれば、資本の国外流出が起きて、国内投資を活性化させようとの目論見はつぶれることになるかもしれない。

今年のオフショア人民元のスポットレートは、オンショア人民元を忠実に追ってきたが、両者のデリバティブのスプレッドは7月以降、大きく開いている。10月初旬には、オフショア人民元の3カ月物フォワード相場は、スポット相場よりも600ポイント近く低かったが、オンショァ人民元では同じ相場比較において17ポイント高かった。スプレッド幅は、実に100ポイント以上開いている。

中国人民銀行(中央銀行)の潘功勝副総裁は10月末、同中銀は空売り筋への締め付けを再び強化すると警告。それは、中国の国有銀行が様子見をやめ、オフショア人民元のデリバティブ取引者に嫌がらせをするという意味だ。人民銀行はすでに、オフショア人民元の流動性を引き下げる措置を実施している。

だが、ある投機筋の売り持ちポジションは、別の投資家のヘッジでもある。オフショア人民元の空売りポジションが、中国政府の資金力で吹き飛ばされるたびに、オフショア人民元を保有する魅力が損なわれる。海外為替市場が、為替市場らしく動くことを容認する余裕が中国政府にないのなら、この市場を存在させる意味など、ほとんどない。

*筆者は「Reuters Breakingviews」のコラムニストです。本コラムは筆者の個人的見解に基づいて書かれています。

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