August 8, 2019 / 8:41 AM / 12 days ago

コラム:人民元の下落、歯止めかけるのは困難か

[香港 8日 ロイター BREAKINGVIEWS] - 中国は人民元の下落に歯止めをかけることが難しいと認識するかもしれない。今週、元は10年あまりぶりに1ドル=7元を突破した。穏やかな元安はマイナスにはならないが、景気の減速で下落ペースのコントロールはより複雑になっている。

 8月8日、中国は人民元の下落に歯止めをかけることが難しいと認識するかもしれない。写真は2016年3月、北京で撮影(2019年 ロイター/Kim Kyung-Hoon)

中国人民銀行(中央銀行)は、貿易戦争という機を捉え、苦境に陥っている輸出セクターの支援や利下げの準備という中銀として必要な対応をとった。トランプ米大統領が、中国からのほぼすべての輸入品に追加関税を課す方針を表明した今、人民銀行は元安容認をトランプ大統領のせいにすることができる。

問題は程度だ。中国政府はおそらく、1ドル=7.1─7.3元程度の小幅な元安を望んでいるだろう。その水準なら大規模な資本逃避を引き起こすことなく、政策緩和を支えられる。

とはいえ、景気を浮揚させるためにどの程度の緩和が必要なのか判然としない。今年、3000億ドル規模の減税が実施されたが、はかばかしい効果はみられない。銀行システムへの資金供給もしかり。中国国家統計局が発表した7月の製造業購買担当者景気指数(PMI)は、景況拡大と悪化の節目を3カ月連続で下回った。輸入は年初から7月までの7カ月中、6カ月で減少しており、内需の弱さを示している。

人民銀行は5日、元の安定維持に自信を示した。もっともなことだ。同時に、不良債権の削減や実質的な与信状況緩和に向けた当局の取り組みも評価されてしかるべきだ。だが、どの取り組みも持続しない可能性がある。

中国共産党中央政治局が最近発表した声明では、いつも強調していた債務削減という文言が削除されていた。中国政府が安価なキャッシュを経済に供給すれば、元を押し上げることが一段と難しくなる。

10%か、それを超える急激な元相場の調整が起これば、貿易相手国・地域のモノやサービスへの需要が減退する可能性がある。急激な元安で資本逃避防止策の強化を迫られれば、中国人の海外旅行での支出を抑えかねない。元安は、中国国内における米国の対中関税の影響を和らげる。一方で、あらゆる市場で中国製品の価格が下がり、日本やドイツのような安全通貨を持つ輸出大国は割を食う。多くの人は、中国政府が今回の元相場調整を穏やかなものにすることが可能であり、そうするだろうと考えて安心している。その目論見が外れた場合、それは急激な不安へと変わる可能性がある。

●背景となるニュース

*中国人民銀行(中央銀行)は8日、人民元の対ドル基準値(中間値)を1ドル=7.0039元と、世界金融危機以降初めて1ドル=7元を超える元安水準に設定。国内市場の人民元スポット相場は5日に7元台乗せ。

*中国国有銀行は今週、オンショア元フォワード市場で取引活発化。スワップを活用してドル供給を減らし人民元相場を支援。4人の関係筋が7日明らかに。

*筆者は「Reuters Breakingviews」のコラムニストです。本コラムは筆者の個人的見解に基づいて書かれています。

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