August 28, 2019 / 8:36 AM / in a month

中国、9月から「利下げ」開始へ ペースは緩やかに

[北京/上海 28日 ロイター] - 米中貿易戦争が激化するなか、中国が金利改革を発表したことを受け、来月から中国当局が主要金利を下げ始めるとの観測が高まっている。しかし、銀行関係者は、借り入れコストの低下は緩やかなペースにとどまり、減速する中国経済を支援する効果は限られるとみている。

中国当局は、雇用を守るために、低迷する投資をてこ入れする必要に迫られている。しかし、大幅な金利引き下げは債務のさらなる膨張や銀行の利ざや縮小につながり、金融セクターのリスクを高めかねない。

それでもアナリストは、前週発表された金利改革は、主要政策金利の4年ぶりの引き下げの布石とみており、米連邦準備理事会(FRB)の利下げが予想されている9月中旬の実施を予想している。

このほど導入された、市場実勢を反映した貸出金利設定システムに銀行や当局が慣れていく間、当初の金利引き下げは小幅なものにとどまるとみられている。中国人民銀行(中央銀行)は、最初は銀行に過度な金利引き下げ圧力をかけないとアナリストはみている。

興業銀行のチーフエコノミスト、Lu Zhengwei氏は「最初のステップは、円滑な移行を確実にすること。利ざやが拡大するのは結構だが、縮小すれば、厄介な問題となる可能性がある」と述べた。

人民銀行は、銀行への圧力を弱めるため、中期貸出制度(MLF)を引き下げて、銀行の資金調達コストを下げると予想される。MLF金利を下げれば、それに連動する新しい最優遇貸出金利、ローンプライムレート(LPR)の低下につながる。新LPRは、毎月原則として20日に公表されることになっており、次回公表は9月20日。

市中銀行は、調達コストや信用リスクを勘案し、新LPRにプレミアム(上乗せ)を加えて貸出金利を設定することができる。

「最終的な金利がどうであれ、中小銀行の純利ざやは縮小するだろう」(都市商業銀行の幹部)との声も聞かれる。

前週初めて発表された新LPRは1年物CNYLPR1Y=CFXSが4.25%で、旧LPRから6ベーシスポイント(bp)低下。既存融資に適用される1年物貸出基準金利を10bp下回った。MLF金利は現在、3.3%。

人民銀行は25日、住宅ローン金利に下限を設けると表明した。[nL3N25L1JO]貸出金利押し下げに向けて金利改革を実施するなか、不動産バブルや家計債務の膨張も懸念していることをうかがわせる。

<さらなる支援必要>

人民銀行の上海支店は26日、管区の銀行に中小企業向けの融資を拡大するよう要請した。

会議の出席者によると、新制度の順調な浸透を目的に、LPRを適用する新規融資の割合を9月末までに少なくとも30%、来年3月末までに80%とすることを要請した。

フィッチ・レーティングスのアジア太平洋地域銀行格付け責任者、ジョナサン・コーニッシュ氏は「この制度の大部分は一定のネガティブな圧力をもたらすだろう。国有銀行以外は収益がより圧迫される」との見方を示した。

アナリストは、改革の初期段階では、中小企業への恩恵はあまりないと予想する。

銀行は、人民銀行の目標に従う形で平均貸出金利を下げるだろうが、信用リスクが高いとみなす中小企業にはより高い金利を設定するとみられる。

野村の中国エコノミスト、Ting Lu氏は「勝者と敗者が出てくるだろう。大規模な国有企業といった優良顧客はLPR低下の恩恵を享受するが、中小規模の顧客にとってのメリットはあまりない」と述べた。Lu氏は、人民銀行が来月、期間1年のMLF金利を10bp程度下げると予想している。

人民銀行は2018年初頭以降、さまざまな形で金融システムに大規模な資金を供給し、短期市場金利の低下を誘導してきたが、企業向け貸出金利の押し下げには動いていなかった。背景には、銀行が貸出金利を基準金利を基に設定していたことがあり、それが金利改革に踏み切る要因となった。

企業の間では、資金調達コストが一段と予測不能となり、金利スワップを締結する動きが加速。新LPRが初公表された翌日の8月21日には17件、名目ベースで18億6000万元(2億6224万ドル)相当の金利スワップが締結された。

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