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焦点:中国不動産業者、住宅価格上昇鈍化で弱まる攻めの姿勢
2017年10月30日 / 06:29 / 19日後

焦点:中国不動産業者、住宅価格上昇鈍化で弱まる攻めの姿勢

[香港 30日 ロイター] - 中国の住宅価格上昇が鈍化し始めたことから、特に多額の債務を持つ一部の不動産開発業者は、攻めの姿勢が後退しつつある。債務を圧縮したり、他社と土地を共同購入してリスクを減らしているほか、事業多角化に活路を見出す動きも出てきた。

 10月30日、中国の住宅価格上昇が鈍化し始めたことから、特に多額の債務を持つ一部の不動産開発業者は、攻めの姿勢が後退しつつある。天津市で2015年10月撮影(2017年 ロイター/Kim Kyung-Hoon)

これらの業者は、買った土地に建てた集合住宅の価格が大きく上がらないなら、もはやより高い値段で土地を購入できないのではないかと懸念している。もし集合住宅価格が下落すれば、割高で売れ残った物件で損失を被りながら、危険なほど高水準の債務を抱えるリスクにさらされかねない。

そこで融創中国(1918.HK)など少数の業者は、土地購入を減らすとともに既に建設した集合住宅をより多く販売することに力を注ぐ構えだ。これにより、以前ほど成長はしない半面、債務比率を下げる態勢を確保できるだろう。

融創中国バイスプレジデントのGao Xi氏は「過去の開発が急速過ぎた。われわれの次のステップは、土地在庫を減らして販売を増やすことだ。収益性を解き放ち、ギアリング(自己資本に対する純債務比率)は低下する」と述べた。同社は純債務比率を6月末の260%から2019年末までに70%に下げることを目指している。

中国恒大集団(3333.HK)も同じように6月末が240%だった純債務比率を70%まで引き下げる方針。夏海鈞最高経営責任者(CEO)は「中国の不動産市場は黄金時代から安定期に移ったので、われわれも変わらなければならない」と説明した。

<投資家は好感>

9月の中国の新築住宅価格は2カ月連続で低調な伸びにとどまり、一級都市で価格が落ち込むとともに、中小都市の価格上昇が減速した。当局の不動産市場過熱抑制策の効果が顕現化してきた形だ。

こうした中で投資家は融創中国や中国恒大集団のより保守的な方針を歓迎し、両社の株価は今月に入って最高値を更新した。社債市場でも、6月には額面割れしていた中国恒大集団の2025年償還債(47億ドル)の価格にプレミアムが付き、最高値まで買われた。

ただし、冷静な姿勢が業界全体に広がっているわけではない。S&Pグローバル・レーティングスは9月、今後1年で中国の不動産セクターのレバレッジ比率は緩やかにしか改善せず、大幅な債務圧縮の動きは起こりそうにないとの見通しを示した。

S&Pのアナリスト、シンディ・フアン氏は「借り入れ状況の改善が持続的かどうかは、これからの物件販売次第だが、そうした収入の一部は業者による非常に強い土地購入意欲が帳消しにしてしまう」と警告した。

<共同購入や多角化>

地価が記録的高水準に達し、取得競争も激しくなっているため、特に大都市部では業者が土地を共同購入し、より高額の用地を抑えながらリスクを分担しようとしている。

CLSAの推計では、碧桂園控股(カントリー・ガーデン・ホールディングス)(2007.HK)が共同購入で買った土地の割合は全体の28%から50%に高まった。

マッコーリーの不動産アナリスト、デービッド・ング氏は、中国の不動産開発業者にとって成長はDNAの中に刷り込まれているとはいえ、土地を巡る競争がし烈になっている以上、この先は共同購入が増えていくと予想。共同購入でリスク量が減るだけでなく、債務をバランスシートのいくつかの箇所から消すことで財務状況の見栄えも良くなると説明した。

一方で大手業者の中には、本業のヘッジとして他の分野に手を広げる向きもある。

万科企業(000002.SZ)(1036.HK)は、物流や教育分野に進出。遠洋集団(3377.HK)は、海外のベンチャー事業や投資に向かい、融創中国はスマートテレビのメーカーを買収した。また雅居楽地産(3383.HK)は、今や環境保護からホテル営業までを含めた各種事業によって、本業が支えられている構図だと解説している。

(Umesh Desai、Clare Jim記者)

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