August 19, 2015 / 6:22 AM / 5 years ago

焦点:機能不全の中国株市場、海外勢は当局介入に「右へならえ」

[香港 18日 ロイター] - 中国株式市場が機能不全に陥る中、海外投資家の一部では、当局の動きに「右へならえ」をすることで利益を出そうとする動きが出ている。

 8月18日、中国株式市場が機能不全に陥る中、海外投資家の一部では、当局の動きに「右へならえ」をすることで利益を出そうとする動きが出ている。杭州市で撮影。提供写真(2015年 ロイター/China Daily)

投資戦略を決めるのに決算内容や株価バリュエーションを分析したりはせず、政府系の金融機関、すなわちブローカー、資産運用会社、保険会社など、いわゆる「ナショナルチーム」による相場下支えのための動きをなぞっているだけだ。

当局の指示でナショナルチームが買いを入れると、海外投資家はすぐにそれにならい、同じ銘柄を買う。両者の唯一の違いは、海外投資家は利益確定のため、できるだけ早くその銘柄を売ってしまうという点だ。購入してから数時間、数日以内のことも多い。

結果的に、ナショナルチームは図らずも、相場とファンダメンタルズとをさらに乖離(かいり)させる短期売買のパターンを助長していることになる、と投資家らはみている。

「最近の当局の株式市場に関する政策には首をかしげるものもあり、海外投資家からの信用はあまり回復していない」。スウェーデンの投資会社イースト・キャピタル(香港)のパートナー、キャリン・ヒルン氏はこう話し「このため一部投資家は、当社が必要だと考えるファンダメンタルズ分析を経た投資をせず、当局の介入手法をそのままなぞっている」と指摘する。

投資家らによると、ナショナルチームの動きは特定するのが簡単で、単純ゆえにまねるのもたやすいという。相場が急落している局面で素早く、指数に占める割合の大きい銘柄を買うのが常とう手段だ。

ナショナルチームのお気に入りの1つが中国石油天然ガス(ペトロチャイナ)(601857.SS)。浮動株比率は2.4%しかないものの、上海総合指数.SSECに占める割合は6%以上で、相場への影響は大きい。

前週、総合指数の週間上昇率は約2カ月ぶりの大きさになった。この時、大半の指数構成銘柄は下落していたが、ペトロチャイナや国有金融機関を含む大型株上位10銘柄は上昇。当局による積極的な市場介入が背景にあることをうかがわせた。

ロイターのデータ分析によると、こういった際、買いが入るのは引け間際の30分間であり、規模も大きい。指数の終値を高くしようとの意図が介入にあることの証拠だ。

また、引け間際にまとまった買いを入れれば、ショートにしていた投資家は持ち高調整のため、買い戻しをせざるを得なくなる。

<唯一のプレーヤー>

米ゴールドマン・サックスのストラテジストは、「下支えのための資本」が銀行、保険、食品やヘルスケアなどの大型優良銘柄やディフェンシブ銘柄に流入していると指摘していた。ナショナルチームは、小型株には比較的少額しか買いを入れていない。

ある欧州系銀行の香港支店の株式デリバティブ・トレーダーは「現地の大口ブローカーの手口を毎日見て、盲目的に追随しているだけだ。流動性の低い今の市場では、非常にもうかる」と話す。

ナショナルチームは、株式市場で唯一のプレーヤーになりつつある。ゴールドマンによると、チームは8000億―9000億元(1250億―1400億ドル)を株式市場に投じたが、市場の出来高は縮小しているという。

それでも投資家は、一部がナショナルチームに追随し、他の大半は完全に様子見を決め込んでいる。

上海と深セン株式市場を合わせた1日の売買金額は7000億元(1095億ドル)以下と、2カ月で半分以上減少した。

機能不全が悪化している兆候として、ナショナルチームの影響力の及ばない、本土市場以外での中国株のバリュエーションが低下している。上海と香港の重複上場銘柄の価格差を示す指数.HSCAHPIは2009年3月以来の高水準に近づいている。

Saikat Chatterjee記者 翻訳:田頭淳子 編集:加藤京子

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