August 9, 2019 / 7:18 AM / 3 months ago

焦点:中国で株急落に備えヘッジ商品購入活発化、貿易摩擦懸念

[上海 8日 ロイター] - 中国では多くの投資家が、株価急落に対するヘッジ手段を提供する商品を買い進めている。米中貿易摩擦が長期化し、どちらかと言えば一段と激化するという確信が背景にある。

 8月8日、中国では多くの投資家が、株価急落に対するヘッジ手段を提供する商品を買い進めている。写真は5日、北京で撮影(2019年 ロイター/Thomas Peter)

1カ月続いた米中の「休戦」は今月になって劇的な形で終わりを迎えた。このため貿易協議合意の期待は後退し、投資家はさらに悪いニュースが出てくると身構えている。それは例えば米国の中国企業に対する追加制裁や、格付け会社に中国の格下げを促す圧力などだ。

ジャナス・ヘンダーソン・インベスターズのシンガポール駐在投資マネジャー、ウィー・メイ・リン氏は、人民元が下落し、中国が米農産物購入を停止した今週になって、あっという間に雰囲気が変わったと指摘。「米中対立は知的財産や技術の優位性、地政学的問題が絡んでいる以上、長引いて容易に解決しないと認識されている」と述べた。

上海熵一資産管理のXie Donghai会長は、不確実性の高まりが市場の動揺につながると予想した上で「われわれはさまざまなシグナルを注視し、リスク量を一層引き下げていく」と語り、ヘッジファンド業界もボラティリティー上昇で利益を得る戦略を採用するとの見方を示した。

こうしたテールリスクに対応しようとする投資家は、株価下落でもうかるオプションや上場投資信託(ETF)を購入したり、金や安全な債券に資金を分散させている。

実際、上海総合指数下落のヘッジとなるプットオプション(売る権利)の建玉は今週、過去最高の150万枚に達した。中国株先物の建玉も年初来で最も高い水準だ。

香港では、株価急落時に収益が得られる「レバレッジ型」や「インバース型」と呼ばれるETFが記録的に買われている。CSOPアセット・マネジメント(7500.HK)が運用するハンセン指数の下落に対応するインバース型ETFの取引高は過去最高となり、資産規模も急増した。

投資家のリスクオフ姿勢を受け、CSOPのマネー・マーケット・ファンド(MMF)にも資金が流入している。

浙江玉皇山南対沖基金投資管理の投資アドバイザー、Yuan Yuwei氏は「突如として楽観ムードが悲観論に転じた」と説明し、貿易摩擦が激化して株価が下落しそうな事態への保険としてオプションを買ったと付け加えた。

<通貨安リスク>

中国政府は今週、人民元が1ドル=7元よりも元安に振れるのを容認し、それを米政府が為替操作だと批判したため、両国の衝突が貿易だけでなく金融に広がるとの懸念が生じた。

Yuan氏は「通貨の下落はもし適切に管理されない場合、最終的に金融危機になりかねない。そうしたリスクに考慮を払わなければならない」と強調した。

海鷹投資の創設者Liu Haiying氏は、中国の人民元安誘導は他の輸出国の通貨切り下げ競争を引き起こす恐れがあり、この「近隣窮乏策」が中国の輸出に打撃を与えて経済成長を巡る新たな不安をもたらし、人民元に一段と下押し圧力が加わる恐れがあるとみている。

中国政府系のブローカーやロングオンリーの資産運用会社、もしくは国有メディアなどの見方ははるかに強気だ。中国人民銀行(中央銀行)も、中国経済は底堅く、人民元は安定的に推移すると繰り返し主張している。

ただCSI300指数は今月に入って5%近くも下がり、10年国債利回りは2017年1月以来の低水準になった。

野村証券の高田将成クロスアセット・ストラテジストは「これは市場参加者が織り込み始めた中国の政治的、経済的な混乱を巡る懸念の広がりを映し出しているように見える面がある」と話した。

リスク志向の急速な低下が、中国を含めた新興国からの資金流出をもたらしている兆候は既に存在する。国際金融協会(IIF)によると、1─6日に外国人投資家は新興国市場から68億ドルの資金を引き揚げた。この間、中国からは20億ドル強が流出し、特にトランプ米大統領が新たな対中追加関税を表明した2日だけで流出額は10億ドル近くに上った。

上海高級金融学院(SAIF)のNing Zhu教授は、中国政府は期待をうまく管理して人民元がとめどなく下げる事態は避けられるという点には自信があると断言。厳格な資本管理が実施され、3兆ドルを超える外貨準備を持ち、元の投機売り抑制策も備わっているので、パニック的な元売りは想定されないと主張した。

それでも同氏は、ややバブル気味の中国の資産価格や景気減速、大幅な債務を理由に、人民元には長期的な下げ圧力が働くだろうと見込んでいる。

(Samuel Shen、Andrew Galbraith記者)

0 : 0
  • narrow-browser-and-phone
  • medium-browser-and-portrait-tablet
  • landscape-tablet
  • medium-wide-browser
  • wide-browser-and-larger
  • medium-browser-and-landscape-tablet
  • medium-wide-browser-and-larger
  • above-phone
  • portrait-tablet-and-above
  • above-portrait-tablet
  • landscape-tablet-and-above
  • landscape-tablet-and-medium-wide-browser
  • portrait-tablet-and-below
  • landscape-tablet-and-below