August 11, 2015 / 9:31 AM / 4 years ago

コラム:人民元切り下げで高まった通貨安競争リスク

[シンガポール 11日 ロイター BREAKINGVIEWS] - 世界的な通貨切り下げ競争再燃に関する不安度は、1段階切り上がってしまった。そのきっかけになったのは、中国人民銀行(中央銀行)が人民元の対ドル相場を約2%切り下げるという予想外の行動だった。

 8月11日、世界的な通貨切り下げ競争再燃に関する不安度は、1段階切り上がってしまった。そのきっかけになったのは、中国人民銀行が人民元の対ドル相場を約2%切り下げるという予想外の行動だった。北京で2011年3月撮影(2015年 ロイター/David Gray)

人民銀は、今回の措置は「一度限りの調整」で、需給動向をより敏感に反映させる方向に基準値を変更したと主張している。だが、中国経済の下振れによってより持続的に人民元が安値に誘導され、他国がそれに対抗するリスクは高まっている。

人民元の対ドル基準値が1回だけ、1.8%下がったところで中国製品の輸出競争力を高めないし、他国の輸出業者を窮地に陥れることはない。人民元の実質実効レートは2007年末以降で44%も上昇してきたからだ。

それでもこうした想定外の動きは相当大きな衝撃力をはらんでいる。韓国ウォンやシンガポールドルといった他のアジア通貨は、人民銀の発表後に急落に転じた。トレーダーの懸念は行き過ぎかもしれないが、決して根拠がないわけでもない。

これまでのコンセンサスは、中国は低迷する経済のテコ入れ手段として通貨を切り下げることはないというものだった。その1つの理由は、中国当局が国内の借り手が海外銀行に負っているおよそ9630億ドルの債務の支払い負担が増すのを嫌っているからだ。当局としては、不安定な国内株式市場からの資金流出を加速させたくないという面もある。

その上、中国政府は国内消費を促進し、鉄鋼など過剰設備に悩まされているコモディティ事業への投資は抑えたいと考えているし、国際通貨基金(IMF)が年内に行う特別引き出し権(SDR)の構成通貨見直しで人民元を採用してくれることを切望もしている。

むやみやたらに通貨を切り下げれば、これらの目標すべてが痛手を受けかねない。

しかし中国経済は恐らく、当局が中期的な諸目標だけに政策の焦点を当てるにはあまりにも失速のスピードが速すぎるのだろう。

直近の国内総生産(GDP)成長率は7%となお素晴らしい数字だが、前週末に公表されたデータによると7月の輸出は大幅な落ち込みを記録し、生産者物価の低迷が続いている。

もしも市場を通じて人民元の耐え難い高値が幾分か引き下げられるとしても当局がそれを容認しそうな様相は、日々濃くなりつつある。こうした人民元安を好ましく思う姿勢が、より持続的な通貨切り下げキャンペーンと化してしまえば、他国も同じやり方で対応するしかなくなるかもしれない。

●背景となるニュース

*中国人民銀行が11日発表した人民元の対ドル基準値は1ドル=6.2298元で、前日基準値の6.1162元から約2%低い水準に設定された。人民銀は「1度限りの調整」と説明している。

*人民銀の声明は以下のアドレスをクリックしてご覧ください。

bit.ly/1MhdY92

*筆者は「Reuters Breakingviews」のコラムニストです。本コラムは筆者の個人的見解に基づいて書かれています。

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