October 9, 2018 / 5:12 AM / 10 days ago

コラム:中国の預金準備率引き下げ、景気刺激の難しさ露呈

[香港 8日 ロイター BREAKINGVIEWS] - 中国人民銀行(中央銀行)が7日発表した銀行の預金準備率引き下げは、景気刺激策を打つことの難しさを浮き彫りにした。

10月8日、中国人民銀行(中央銀行)が7日発表した銀行の預金準備率引き下げは、景気刺激策を打つことの難しさを浮き彫りにした。北京の中国人民銀行で2013年6月撮影(2018年 ロイター/Jason Lee)

人民銀は今年4回目となる預金準備率引き下げにより、1兆2000億元(1750億ドル)の流動性を放出すると発表した。中国は前回の大規模な景気てこ入れで債務が積み上がっているが、環境保全や医療、教育などの分野で投資の拡大が必要だ。資金のより賢い使い方を検討する時間的な余裕も少しはある。しかし政府が慌てて対応に走れば、無駄使いが増える危険がある。

人民銀は先週末、週明けの市場再開を待たずに銀行預金準備率の引き下げを発表した。引き下げは銀行が隠れ債務を処理するのに役立つ。中小企業への融資拡大を後押しし、地方政府が大量に発行するインフラプロジェクト向け債券の消化も進むだろう。

通商紛争が激化しており、金融緩和は当然の対応だ。世界銀行のデータによると、中国は昨年の国内総生産(GDP)の20%を財とサービスの貿易黒字が占めた。当局が過剰なリスクテークを取り締まったため、国内の銀行や金融市場は打撃を受けており、加えてトランプ米大統領が中国製品に制裁関税を課した。株式市場が下落し不安が高まっており、当局は即座に動いて金利を引き下げて減税を導入し、財政出動を図った。

中国には非効率な石炭火力発電所や汚れた河川が今もたくさんあり、多くの国民が十分な教育や医療を受けられずにいる。アジア開発銀行の2017年の推計によると、中国が2016─20年に必要とするインフラ投資は気候変動対策分を除き7530億ドルに上る。

厄介なのは景気刺激策を進めるペースの調節だ。中国経済は、政府が危機回避のために5800億ドルもの対策を講じた2008年と比べてはるかに強固だ。今回は流動性供給の切迫度が小さい。成長のペースは08年当時よりも鈍く、市場は短い間隔で数兆元規模の流動性を注ぎ込まれても消化が困難だ。

すぐにリターンを生むプロジェクトも見当たらない。環境浄化や教員の育成は重要だが、こうした取り組みの経済的な効果が表れるまでには時間が掛かる。すぐに景気刺激策に動くよう命じられた役所は資金を借り入れ、インフラプロジェクトを進める。抗うのは厳しいだろう。

●背景となるニュース

*中国人民銀行は7日、一部を除く市中銀行の預金準備率を1%引き下げると発表した。引き下げは今年4回目。15日に実施し、引き下げ後の預金準備率は大手行が14.5%、中小行が12.5%となる。

*人民銀によると、今回の準備率引き下げによる流動性の放出は1兆2000億元(1750億ドル)だが、このうち4500億元は償還期限を迎える中期貸出ファシリティー(MLF)の返済で相殺される。

*7日の国営新華社によると、劉昆財政相は中国が大規模減税などより積極的な財政政策も採用する方針だと述べた。今年の減税規模は1兆3000億ドルを超える見込みだという。

*中国の9月の外貨準備高は前月比230億ドル減の3兆1000億ドルだった。人民元安ドル高が進んだため、市場予想を上回る落ち込みとなった。

*筆者は「Reuters Breakingviews」のコラムニストです。本コラムは筆者の個人的見解に基づいて書かれています。

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