July 9, 2018 / 2:28 AM / 2 months ago

焦点:中国株、対米貿易摩擦による下落局面に終息の兆し見えず

[上海/シンガポール 6日 ロイター] - 米中両国の過去半年にわたる貿易摩擦によって、中国株は時価総額の約2割を消失し、人民元は急落してしまった。だがこれらの動きは、もっと大きな値下がり局面に至る「序章」にすぎないかもしれない。

 7月6日、米中両国の過去半年にわたる貿易摩擦によって、中国株は時価総額の約2割を消失し、人民元は急落してしまった。北京の証券会社で2015年9月撮影(2018年 ロイター/Kim Kyung-Hoon)

上海総合指数は、トランプ米大統領が太陽光パネルに初の輸入関税を導入すると発表した1月以降でおよそ22%下落した。トランプ氏が、制裁関税を適用する中国製品の範囲を当初案より大幅に拡大すると表明した6月19日からの下落率は9%に達する。

米中両国が相互に340億ドル相当の輸入関税を課す措置が発動したのは6日。その前日にトランプ氏は、米国側が関税適用対象を2週間以内に500億ドルに広げる予定だと発言していた。

ところがトランプ氏は、関税対象を最終的に5000億ドルまで増やす可能性があるとも述べ、事態を一層紛糾させた。

中国政府も報復関税をかける米国製品を増やし、その他独自の対抗手段も講じるとしており、全面的な「貿易戦争」が勃発して、中国株が弱気相場に陥るリスクが出てきている。

今のところ制裁関税がもたらす悪影響について、市場の見積もりはそれほど深刻ではない。中国人民銀行(中央銀行)のアドバイザーは、米国が500億ドルの中国製品に関税を課せば、中国の成長率を0.2%ポイント押し下げるとの見通しを明らかにした。

市場エコノミストは、今年の中国の経済成長率の直接的な押し下げ効果が0.1─0.3%ポイントで、米成長率も若干下振れすると想定する。

ただし米国が本当に5000億ドル相当の中国製品に関税を適用するなら、そうした予想など吹き飛んでしまう。

アクサ・インベストメント・マネジャーズ(香港)のシニア新興アジア・エコノミスト、アイダン・ヤオ氏は、輸入品にかかる関税の規模が大きくなるほど、国内総生産(GDP)に潜在的に及ぼす影響は「線型的」な推計値よりもずっと膨らむと指摘。景気信頼感や投資、世界中の供給網への二次的な影響を考える必要があるし、金融市場の動きや資産効果、企業の資金調達を通じた経済への波及効果もあると説明した。

その上で「われわれには、こうした簡単な計算に基づいて実際の影響を過小評価する危険がある」と警告した。

貿易摩擦の行方が見えない中で、中国の証券アナリストは投資家に株を売って現金を保有するよう勧めている。

上海ブームトレンド・インベストメント・マネジメントのサミュエル・チェン氏は「A株の底は全く見えてこない。ファンダメンタルズのさまざまな要素ないし市場心理に目を向けても、明るい部分は皆無だ。米中貿易摩擦は中国経済に相当深いマイナスの影響をもたらすだろう」と話した。

チェン氏によると、足元2747で取引されている上海総合指数は、今後半年から1年でさらに25%下がって、2000に沈んでもおかしくないという。

<弱気シグナル>

証拠金借り入れから株価先物指数まで、テクニカル指標は既に中国株の下落幅拡大を示唆している。

上海50A株指数は5日に1年1カ月ぶりの安値を付け、過去2週間の下落率は12%前後となった。

強気相場の終えんを告げるサインが出てきたことで、証拠金借り入れの残高も急速に減少。これまでの1カ月だけで700億元(105億5000万ドル)程度、全体の7%も借り入れが縮小した。

一方で今年に入って、空売りのために投資家が借りた株の規模は、45%増えて65億元相当に達している。幾度か空売り規制が実施されたにもかかわらずだ。

外国人投資家の中国株に対する見方は弱気に転じつつあり、MSCI新興国株指数へのA株採用を好感して今年ずっと流入超だった資金フローは、6月半ば以降に流出超に代わった。

BOCOMインターナショナルの調査責任者ホン・ハオ氏は「テクニカル的に市場が売られ過ぎであるとしても、市場心理は低調で、バリュエーションも下がっており、構造的な流動性の要因から一段の売りが出てくるとみられる以上、下値を拾うのは時期尚早だ」と警鐘を鳴らしている。

(Samuel Shen、Vidya Ranganathan記者)

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