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コラム:人民元基準値の算出方法見直し、逆効果か
2017年5月29日 / 02:54 / 6ヶ月後

コラム:人民元基準値の算出方法見直し、逆効果か

[ロンドン 26日 ロイター BREAKINGVIEWS] - 中国政府は26日、人民元の対ドル基準値の算出方法を見直し、相場管理に外部の要因を導入して変動を抑えることを検討していると発表した。しかしこうした取り組みはむしろ市場の不安を煽り、逆効果となる恐れがある。

 5月26日、中国政府は、人民元の対ドル基準値の算出方法を見直し、相場管理に外部の要因を導入して変動を抑えることを検討していると発表した。しかしこうした取り組みはむしろ市場の不安を煽り、逆効果となる恐れがある。写真は人民元紙幣。北京で2013年7月撮影(2017年 ロイター/Jason Lee)

中国人民銀行(中央銀行)は営業日ごとに人民元の対ドル基準値(中間値)を公表しており、人民元の対ドル相場は基準値の上下2%の幅で変動が許容されている。ドルだけでなく、通貨バスケットを参照する人民元相場の管理メカニズムは今でさえ、芸術と科学の混合物だ。中国は今年2月にも人民元基準値の算出方法を小幅に手直ししているが、重要なのは大きな流れであり、人民元相場は2015年半ば以来、対ドルで急激に下落したが、今年に入ってからは上昇している。

実際のところ、人民元の対ドル基準値は中国の為替管理全体でほんのわずかな役割しか担っていない。政府はいずれにしてもデリバティブ(金融派生商品)市場への介入が可能で、大手国有銀行に政府のために動くようにタイミングや方法を指示しているのが実態だ。ムーディーズが中国の格付けを引き下げた直後の26日に、人民元の対ドル相場は3カ月ぶりの高値を付けた。中国の政府当局者は為替市場への働き掛けを市場操作ではなく、行き過ぎた相場の是正と位置付けがちだが、これはほとんど言葉遊びのようなものだ。

本当に重要なのは、経済への懸念が高まるにつれ、政治家にとって為替管理を強化することの魅力が増すという点だ。3カ月物通貨オプションでみたボラティリティはこの2年の大半では低下しているが、過去の水準に照らせば大幅に高い。もちろん、今回のような介入は逆効果になり得る。政策当局者の不安が露わになるほど、資金を引き揚げようとする動きが強まるだろう。中国の外貨準備高は昨年初めから9%減少して3兆ドルとなり、資本流出への懸念が膨らんでいる。当局が市場に手出しをすれば、投資家は警戒感を抱くだろう。

●背景となるニュース

*中国政府は、営業日ごとに発表している人民元の対ドル基準値(中間値)について、算出方法の見直しを検討していると発表した。「カウンターシクリカル(反景気循環)的な要素」を加える可能性があるという。

*中国人民銀行(中央銀行)の監督下にある中国外貨取引センター(CFETS)は基準値の算出方法変更に関して、需給の反映を改善し、マクロ経済的ファンダメンタルズ(基礎的諸条件)が市場で重視されるようにすると説明した。

*人民元の対ドル相場は現在、基準値の上下2%の幅で変動が許容されている。26日の基準値は1ドル=6.87元で、年初は6.95元だった。

*人民銀行は2015年8月に突如、人民元の対ドル基準値を引き下げ、相場の実勢に近づけた。また人民元相場について、ドルを含む通貨バスケットに対して概ね安定を維持し続けると発表した。さらに昨年12月には人民元相場を管理するために算出している人民元指数の構成通貨の種類を増やし、ドルの比重を引き下げた。

*筆者は「Reuters Breakingviews」のコラムニストです。本コラムは筆者の個人的見解に基づいて書かれています。

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