March 8, 2018 / 2:03 AM / 3 months ago

コラム:中国EV大手「裏口上場」の落とし穴

[香港 6日 ロイター BREAKINGVIEWS] - 企業価値が45億ドル(約4750億円)とされる中国の電気自動車(EV)大手、北京新能源汽車(BJEV)の上海市場での「裏口上場」は、大いに投資家の注目を集めているようだ。

 3月6日、企業価値が45億ドル(約4750億円)とされる中国の電気自動車(EV)大手、北京新能源汽車の上海市場での「裏口上場」は、大いに投資家の注目を集めているようだ。北京にある同社工場で2016年1月撮影(2018年 ロイター/Kim Kyung-Hoon)

中国国有自動車大手、北京汽車集団(BAICグループ)傘下のBJEVは、昨年に前年比60%拡大した中国の新エネルギー車市場における、唯一の専業企業だ。だが中国が同業界への戦略を見直す中、助成金や支援に依存する同社は危うい立場に立たされている。

公的支援はEV価格を低く抑え、需要を促している。しかし、価格競争は品質への投資を犠牲にしかねず、助成金は政府予算を圧迫する。当局は先月、BJEVのような航続距離の短い自動車への助成金を今年58%削減すると発表した。中央政府の寛大な助成金は2020年にも完全に廃止され、代わりに販売ノルマが課せられる可能性があると、国営メディアは伝えている。

新制度の下では、売上高の10%以上をEVが占めた場合、ノルマの点数を稼ぐことができる。これはBJEVのようなスペシャリストにはありがたいことだ。目標に達しないライバル企業に自社の点を売ることができるからだ。だが、それによるぼろもうけはそう長くは続かない可能性がある。バーンスタインのアナリスト、Robin Zhu氏は、競合する企業が増えれば、そうした点数は無価値になると指摘する。

一部の支援はもっと長く続くだろう。李克強首相は5日、購入者は今後も税優遇を受けるべきだと語った。地方政府は、助成金制度や、待たずに手数料無料でナンバープレートを入手できるといった非金銭的なインセンティブを維持する公算が大きい。

権力のある友人もBJEVへの支援を継続するとみられる。同社と地方当局との関係が、地元タクシー企業と契約を結ぶのに役立った可能性があると、アナリストたちはBreakingviewsに語っている。

 3月6日、企業価値が45億ドル(約4750億円)とされる中国の電気自動車(EV)大手、北京新能源汽車の上海市場での「裏口上場」は、大いに投資家の注目を集めているようだ。北京にある同社工場で2016年1月撮影(2018年 ロイター/Kim Kyung-Hoon)

とはいえ、こうしたクッションもそのうち擦り切れてしまうだろう。魅力的で高性能なテクノロジーに欠けるBJEVブランドの魅力と言えば値ごろ感だ。同社で最も売れ行きの良いコンパクトカーの価格は8000ドル(約85万円)を下回る。BJEVは2016年、初めて純利益を計上。2017年1─10月の利益は3900万元(約6.5億円)と控えめだ。助成金が縮小すれば蒸発しかねない規模である。

解決策は、バリューチェーンの上層に上がることだ。親会社のBAICグループは、独自動車大手ダイムラー(DAIGn.DE)と提携している。北京汽車(1958.HK)とメルセデス・ベンツは、高級車とEVを製造する工場建設に約20億ドル投資しており、ダイムラーはBJEVの少数株式を取得する。だが格安ブランド車を一新するには時間を要する。ダイムラーがどの程度力になれるかは定かではない。

それでも、BJEVは中国本土市場で温かい歓迎を受けるに違いない。同社はそれにふさわしい懸命な走りを見せなければならない。

*筆者は「Reuters Breakingviews」のコラムニストです。本コラムは筆者の個人的見解に基づいて書かれています。

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