August 3, 2018 / 1:22 AM / 3 months ago

コラム:人民元安、米関税対策で万能薬にあらず

[香港 2日 ロイター BREAKINGVIEWS] - 米政府が中国への関税をさらに引き上げている。中国は人民元安によってこの衝撃をある程度まで和らげることが可能だろうが、アジアのサプライチェーンの複雑さを踏まえると、元安だけでは十分に対処できない見通しだ。

 8月2日、米政府が中国への関税をさらに引き上げている。中国は人民元安によってこの衝撃をある程度まで和らげることが可能だろうが、アジアのサプライチェーンの複雑さを踏まえると、元安だけでは十分に対処できない見通しだ。写真はトランプ米大統領。ワシントンで3月撮影(2018年 ロイター/Jonathan Ernst)

米通商代表部(USTR)のライトハイザー代表は1日、年2000億ドルの中国製品への追加関税について、税率を当初予定の10%から25%に引き上げると発表した。

国際通貨基金(IMF)元首席エコノミストのオリビエ・ブランシャール氏は、当初予定されていた10%の関税であれば、人民元が6─7%程度下落すれば計算上は相殺できると指摘していた。元は5月初めから対ドルで7%超下落している。しかし25%となると、12%程度の元安が必要になる。つまり1ドル=6.8元の現行水準から7.2元程度への下落だ。

しかし現実は複雑だ。最新の経済協力開発機構(OECD)の統計によると、中国の総輸出の約3分の1は、海外で付加価値が生まれている。アジアのサプライチェーンにおいては、多くの中間財が何度も国境を越えるため、為替レートと輸出の関係が込み入っている。例えば2012年から13年にかけて日本円は対ドルで37%下落したが、日本の対米輸出は13年にむしろ減少した。

中国の当局者は、通貨切り下げによる副作用にも神経をとがらすだろう。ノムラのアナリストの推計によると、中国のドル建て債務残高は7750億ドルに上り、元安によって返済コストは膨らむ。

また、元が急激に下がり過ぎれば資本流出を招き、当局は2015年のように外貨準備を費やして鎮静化に努める必要が出るだろう。諸外国は、中国が人民元を貿易戦争の武器に使っているとみるため、通商交渉は複雑になり、中国の株式・債券に対する投資も妨げられかねない。人民元安が新たな関税の影響を和らげるのは間違いないが、決して万能薬にはならない。

●背景となるニュース

*ライトハイザーUSTR代表は1日、年2000億ドル相当の中国製品への追加関税について、税率を10%から25%に引き上げるようトランプ大統領から指示されたと発表した。また、新たな関税案に対する書面での意見募集期間を9月5日まで延長する。

*筆者は「Reuters Breakingviews」のコラムニストです。本コラムは筆者の個人的見解に基づいて書かれています。

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