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コラム:ECBと英中銀の「悩み」、同じ方法で対処可能
2017年9月7日 / 02:50 / 15日前

コラム:ECBと英中銀の「悩み」、同じ方法で対処可能

 9月6日、ドラギECB総裁(左)とカーニーBOE総裁(右)の為替に関する悩みは、同じ解決方法で和らげられるという点は2人とって朗報だろう。ワシントンで2014年4月撮影(2017年 ロイター/Joshua Roberts)

[ロンドン 6日 ロイター BREAKINGVIEWS] - 欧州中央銀行(ECB)のドラギ総裁は、ユーロ圏の物価が弱過ぎる中でユーロ高が輸入物価を押し下げている現状に苦戦しつつある。反対にイングランド銀行(英中央銀行、BOE)のカーニー総裁は、物価が高過ぎる上にポンド安が輸入物価を上昇させている事態に見舞われている。ただし同じ解決方法でいずれの問題も和らげられるという点は、朗報だろう。

ユーロの実効レートは過去5カ月で6%近く上昇。これはユーロ圏の経済見通し改善のほか、他の主要通貨下落によって後押しされた。下げ通貨の1つはポンドで、実効レートはユーロの上昇分と同じだけ、より短い期間で値下がりした。英経済が失速し、英国の欧州連合(EU)離脱を巡り投資家が懸念を深めたからだ。

ECBとBOEはいずれもこうした通貨の動きを歓迎していない。ECB当局者は、ユーロの実効レートが10%上がるとユーロ圏の物価上昇率が0.4─0.5%程度下押しされるとみている。足元の物価上昇率が1.5%とECBの目標である2%弱を下回っているだけに、ユーロ高が物価の足を引っ張るのはドラギ氏にとって最も望まない構図と言える。

英国の物価上昇率のBOEの目標(2%)に対する上振れ幅は、ユーロ圏の下振れ幅よりもさらに大きい。しかも直近のポンドの実効レート下落でインフレがより進むだろう。BOEのモデルに基づくと、ポンドの実効レートが10%下がると、英国の物価上昇率はその後12カ月で最低でも0.6%ポイント跳ね上がる恐れがある。

為替トレーダーはECBとBOEの忍耐力を試している。7月20日の前回理事会でドラギ氏がユーロ高に対して明白な懸念を表明しなかったことから、ユーロ/ドルは一時約2年ぶりの高値を付けた。

政策担当者としては、こうした通貨変動に対応するとトレーダーにメッセージを送って問題に取り組むことは可能だ。ドラギ氏が7日、ユーロ高が債券買い入れの縮小を遅らせる可能性があるとの見解を示唆すれば、ユーロの上昇傾向が抑えられる。

BOEも次回の金融政策委員会(MPC)で、ポンドの大幅下落が続けば利上げの公算が高まるとはっきり表明した場合、ポンド安の勢いは弱まってもおかしくない。

さらに良いことに一方は他方を助けることができる。ドラギ氏が今週、ユーロ高/ポンド安を食い止めることに積極的になればなるほど、カーニー氏がそれをやる必要は薄れる。

●背景となるニュース

*ECBは7日に理事会を、BOEは14日にMPCをそれぞれ開催する。

*ポンドの実効レートは過去4カ月で約6%下落し、前回のMPCが開かれた8月3日以降では2%強の値下がり。9月6日時点の水準は75.3だった。

*ユーロの実効レートは4月半ば以降で6%近く上昇。直近高値は8月29日に付けた100.04。

*筆者は「Reuters Breakingviews」のコラムニストです。本コラムは筆者の個人的見解に基づいて書かれています。

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