August 16, 2019 / 8:19 AM / 4 months ago

コラム:失速する独経済は日本の先行指標、複数ルートで圧力受ける日銀

[東京 16日 ロイター] - 米株式の大幅下落要因の一つであるドイツ経済減速に注目したい。ドイツを苦境に陥れたのは中国向け輸出の不振であり、中国経済の失速が世界経済の不調へとマイナス効果を波及させている。また、輸出産業の不振が消費に悪影響を及ぼしかねないという構図は、今年10月に消費増税を予定している日本にとって、格好の先行指標になっている。

 8月16日、米株式の大幅下落要因の一つであるドイツ経済減速に注目したい。ドイツを苦境に陥れたのは中国向け輸出の不振であり、中国経済の失速が世界経済の不調へとマイナス効果を波及させている。ベルリンで12日撮影(2019年 ロイター/Annegret Hilse)

ドイツ経済の減速は欧州中銀(ECB)の追加緩和のハードルを下げ、9月の政策対応に言及する理事会メンバーも登場。ドイツの長期金利が大幅に低下し、日本の長期金利低下にもつながった。日銀は米連邦準備理事会(FRB)の利下げだけでなく、欧州からの何本かのルートでも、追加緩和への圧力を受ける構図になっている。

<中国発の輸出不振、ドイツと相似形の日本>

ダウ.DJIが前日比800ドルを超える下落となった14日のニューヨーク市場で、多くの市場参加者の目を引いたのは米国債の長短金利逆転だったが、マクロ指標に注目する参加者は、ドイツ経済の「つまずき」に注目した。

ドイツ連邦統計庁が14日に発表した4─6月期国内総生産(GDP)速報値は、前期比0.1%減と前期の同0.4%増から失速。輸出のマイナスが足を引っ張った。

9日発表の貿易統計では、6月輸出は前月比0.1%減。7日発表の6月鉱工業生産は前月比1.5%減。4─6月期は前期比1.8%減と落ち込みが大きかった。

総じてみると、中国経済の不振のあおりで対中を含めたアジア向け輸出が減速し、ドイツ経済全体を下押しした。個人消費は堅調さを維持しているものの、輸出依存度が50%台と高いドイツ経済にとって、輸出の不振は遠からず消費へと波及するだろう。

このドイツと相似形の経済状況となっているのが日本だ。中国経済の落ち込みを受け、対中ビジネス比率の高い企業は軒並み減益決算となっており、今後、米中貿易摩擦の長期化が鮮明になれば、2019年度通期の見通しを下げてくる企業が一気に増加しかねない。

もっとも、ドイツと異なり日本の輸出依存度は20%前半であり、個人消費は堅調さを維持しているため、ドイツの轍を踏むことはないという楽観論が国内エコノミストの中には多い。

だが、今年10月に消費増税を控える日本は、秋以降の消費失速懸念を抱える。また、3000億ドル相当の中国からの輸入品に10%の関税をかけるというトランプ米大統領の仕掛けた「対中攻撃」が、世界の株価に大きな打撃を与えた。

個人消費と設備投資の先行きを暗くする材料を前に、手放しの楽観は許されないだろう。ドイツは日本にとって、貴重なデータを提供してくれる「先行指標」であると指摘したい。

<ドイツ金利低下の影響受ける円債市場>

また、ドイツ経済の変調は、2つのルートで日本の金融・資本市場と日銀の金融政策に影響を与え出した。

ECB理事会メンバーのレーン・フィンランド中銀総裁は15日付ウォール・ストリート・ジャーナルの記事の中で、ECBは9月の理事会で一連の景気刺激策を発表するとの見方を示した。

その結果、ドイツの10年国債利回りDE10YT=TWEDは過去最低のマイナス0.706%を記録した。

複数の円債市場関係者によると、最近のドイツ債金利の低下を受け、一部の海外勢が円とドル、ユーロなどとのベーシス取引を活発化させ、その延長線上で海外勢が10年から30年ゾーンの日本国債を購入し、長期から超長期の利回り低下の大きな要因になったという。

日銀は16日、残存5年超10年以下の国債買い入れ予定額を前回比300億円減額。市場では、長期金利低下のペースをけん制する意図があったとの見方が出ていた。

<注目される欧・米・日の金融政策動向>

その一方、市場ではレーン総裁の発言でECBの追加緩和実施の公算が大きくなり、FRBも7月に続き9月にも追加緩和するとの見通しが高まっている。

米欧中銀が利下げに動くなら、日銀も早ければ9月にも追加緩和に動くのではないか、というのが一部のBOJウォッチャーや円債市場関係者の読み。その背景にあるのは、緩和見送りで高まる円高リスクへの警戒感だ。

このようにみてくると、やはりドイツ経済減速の持つ波及効果は、非常に大きくなったといわざるを得ない。

財政出動の規模とタイミングを計る日本政府と、追加緩和の得失を勘案する日銀は、ともに米国だけでなくドイツ情勢の変化にも敏感になると予想される。

0 : 0
  • narrow-browser-and-phone
  • medium-browser-and-portrait-tablet
  • landscape-tablet
  • medium-wide-browser
  • wide-browser-and-larger
  • medium-browser-and-landscape-tablet
  • medium-wide-browser-and-larger
  • above-phone
  • portrait-tablet-and-above
  • above-portrait-tablet
  • landscape-tablet-and-above
  • landscape-tablet-and-medium-wide-browser
  • portrait-tablet-and-below
  • landscape-tablet-and-below