May 29, 2018 / 7:22 AM / 5 months ago

コラム:MSCI指数の中国A株採用、市場の成熟度高まるか

[香港 29日 ロイター BREAKINGVIEWS] - 指数算出の米MSCIが中国人民元建て株式(A株)の一部を主要指数に組み入れることで、海外から中国市場にさらに厳しい目が注がれ、市場の成熟度が高まる公算が大きい。

 5月29日、指数算出の米MSCIが中国人民元建て株式(A株)の一部を主要指数に組み入れることで、海外から中国市場にさらに厳しい目が注がれ、市場の成熟度が高まる公算が大きい。写真はMSCIのロゴ。シンガポールで昨年6月撮影(2018年 ロイター/Thomas White/Illustration)

指数組み入れを受けて流入する資金には単にパッシブ(指数連動)なものも含まれるだろうが、アクティブ運用の投資家も次第に参戦することになる。そうなれば、株価はファンダメンタルズ(基礎的条件)を反映する必要が出てくるし、会社経営者は襟を正すよう迫られることになる。

MSCIの新興国株指数に6月1日から組み入れられるのはA株200銘柄以上で、JPモルガンによると、パッシブ運用型ファンドから85億ドル程度の資金が流入する見込みだ。8兆5000億ドル強の市場に占める割合は0.1%と非常に小さい。中国の企業の多くはすでに、香港での上場を通じて海外投資家から資金を呼び込んでいる。

資金流入は当初少なくとも、今後膨らむとみられる。まず、アクティブ投資家はパッシブ投資家の5倍に相当する420億ドルを投入する可能性がある。その次に、指数算出会社が向こう10年程度で中国の組み入れ比率を徐々に引き上げ、さらなる資金を呼び込むだろう。

この結果、上海と深セン市場の成熟度が増し、国際色が強まることになる。UBSによると、機関投資家の割合が高い先進国市場の多くとは異なり、中国市場では個人投資家が取引の8割以上を占める。BNPパリバによると、昨年末時点で中国の株式全体に占める海外投資家の割合は3%以下。この比率は台湾では40%超、韓国で30%、インドは25%だ。

海外投資家が少数派である限り、変革は徐々にしか起こらないだろう。ただ、気まぐれな個人投資家に比べ、海外投資家は各企業のファンダメンタルズに沿った水準に株価を誘導する可能性が高い。本土市場のみで上場する、大手監視カメラメーカー、杭州海康威視数字技術(002415.SZ)や高級酒メーカーの貴州茅台 (600519.SS)といった銘柄に対する海外投資家の影響は特に大きくなるだろう。

海外投資家が企業統治(コーポレートガバナンス)の改善を促す可能性もある。結果として、国内外の投資家にとってより堅固な市場に発展すると見込まれる。

●背景となるニュース

*株価指数の開発・算出を手掛ける米MSCIは、6月1日からA株の大型株234銘柄をグローバル指数および地域別指数に組み入れると発表した。

*6月1日に実施する第1段階での組み入れ率は2.5%で、9月3日にはこれが5%になる。

*組み入れ率2.5%の段階で、234銘柄が新興国株指数に占めるウエートは0.39%となる。

*MSCIの指数組み入れを受けた中国株買いは大半が、本土と香港の株式取引の相互接続制度を通じて行われるとみられる。

*筆者は「Reuters Breakingviews」のコラムニストです。本コラムは筆者の個人的見解に基づいて書かれています。

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