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コラム:中国オールドエコノミーに直面する世界の投資家
2017年6月21日 / 08:01 / 6ヶ月前

コラム:中国オールドエコノミーに直面する世界の投資家

Lisa Jucca

 6月21日、世界の投資家の資金が、中国のオールドエコノミー銘柄に向かおうとしている。浙江省の証券会社で昨年9月撮影。提供写真(2017年 ロイター/China Daily/via REUTERS)

[香港 21日 ロイター BREAKINGVIEWS] - 世界の投資家の資金が、中国のオールドエコノミー銘柄に向かおうとしている。米MSCIは20日、新興国株指数.MSCIEFに中国本土上場の人民元建て株式(A株)を採用すると発表した。過去に3回採用が見送られ、ファンドマネジャーからの相当な抵抗に遭った後、A株222銘柄は業界からの十分な支持を得たことになる。

採用銘柄には多数の銀行、メーカー、原材料が含まれる。債務増大や低成長に悩まされているセクターだ。

世界第2の規模である中国経済は明らかに、世界の株価指数の中で認知度がもっと上がってしかるべきだ。だが今回、パッシブ運用勢や、指数を上回る運用成果を目指すアクティブ運用勢の投資対象となる銘柄は、特に投資意欲をそそられるようには見えない。

中国建設銀行(CCB)(601939.SS)、中国石油天然ガス(ペトロチャイナ)(601857.SS)、平安保険(601318.SS)といった国営企業(いずれもすでに香港に上場)を除けば、MSCIのフォロワーは、中国経済の鈍化に左右されやすい企業をトラッキングすることになる。これらは石炭、鉄鋼、原油、鉱業、汎用化学など。金融株への依存度も高く、銀行や証券会社は40社以上ある。中国の不良債権問題や、複雑かつ急速に拡大しているシャドーバンキング制度へのエクスポージャーが増えることを意味する。

EIKONのデータによると、数十の銘柄は純債務が利払い・税・償却前利益(EBITDA)の10倍以上となっている。持続可能とは思えない数字だ。

株価収益率(PER)は平均で24倍程度と高く、香港のハンセン指数採用銘柄の2倍近く。具体的な成長見通しよりも、本土企業の投資の選択肢が不足していることを映したものと考えられる。

A株採用後も、大局的な影響は少ないというのがせめてもの慰めだ。MSCIの株価指数にはすでに、米国や香港に上場する中国企業が入っている。2018年8月以降、1兆5000億ドル規模の新興国株指数に占めるA株の比率は0.73%にとどまる。

中国の高成長インターネット企業の「三種の神器」である百度(バイドゥ)(BIDU.O)、アリババ(BABA.N)、テンセント(0700.HK)だけで8.7%を占めるのとは対照的だ。

●背景となるニュース

*株価指数の開発・算出を手掛ける米MSCIは20日、新興国株指数にA株222銘柄を組み入れると発表。来年5月と8月の2段階に分けて採用。

*A株の採用検討は今回で4回目で、過去3回は見送り。17年3月、MSCIは検討銘柄を448から減らした。

*18年8月時点で、新興国株指数占めるA株の比率は0.73%となる見込み。当初は1%の見込みだった。香港上場株と中国企業の海外上場株はすでに採用済みで、28.6%を占める。

*筆者は「Reuters Breakingviews」のコラムニストです。本コラムは筆者の個人的見解に基づいて書かれています。

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