February 7, 2019 / 2:12 AM / 5 months ago

コラム:米議員の自社株買い規制案、なぜ的外れか

[ニューヨーク 5日 ロイター BREAKINGVIEWS] - 自社株買いは確かに疑念の残る習慣だが、チャック・シューマー、バーニー・サンダース両上院議員による攻撃は的外れだ。

 2月5日、自社株買いは確かに疑念の残る習慣だが、チャック・シューマー、バーニー・サンダース両上院議員による攻撃は的外れだ。NYのウォール街で2013年10月撮影(2019年 ロイター/Carlo Allegri)

2人のベテラン議員は、企業が最低賃金や一定水準の手当、年金を保証するまで、自社株の買い入れを禁止することを提案している。自社株買いは投資を枯渇させるというのだ。

両議員が3日付の米紙ニューヨーク・タイムズで展開したこうした主張は、米金融大手ゴールドマン・サックス(GS.N)前最高経営責任者(CEO)のロイド・ブランクファイン氏から5日に反論するツイートを招いただけかもしれない。

それでも、両議員は間違っている。

S&P総合500種の構成企業は過去10年で、計4兆ドル(約439兆円)を超える自社株買いを行った。これは配当金の支払い額よりも多い。だが、官民問わずすべての企業が習慣的に自社株を買っているわけでも、すべてが株を発行しているわけでもない。

なぜ自社株買いを狙い撃ちするのか。

最低賃金を引き上げたいなら、議員らは直接それを法制化できる。医療の最低基準を改善したいなら、雇用主に頼る制度ではなく、連邦レベルで、国民全員が利用できるより包括的かつ効果的な医療制度を目指すこともできるだろう。

企業に短期的な株主価値を超えた思考を望むのであれば、それは難しい。だが、政治家には税法など手段がある。それを使って投資を促進することができる。やみくもに自社株買いなどを禁止しても、企業は、ブランクファイン氏が指摘したように、生産性がなければ投資しないだろう。

一方、自社株買いが配当金を上回っているのは、1株当たり利益(EPS)をよく見せる効果を含む、税金と会計上の理由がある。こうした誘因は容易に取り除くことが可能だ。また、自社株買いも配当金も、利息の税控除に後押しされ、負債で賄われることもある。これもまた容易に修正可能だ。

不平等を軽減するには、民主党のアレクサンドリア・オカシオ・コルテス下院議員が提案した限界所得税率を70%に引き上げるなど、累進性を高めた税金についてのアイデアが、シューマー、サンダース両上院議員の考えにあるはずだ。望むならば、定収入、キャピタルゲイン、相続財産に対する課税を一本化することもできるだろう。

自社株買いが望ましくないのは、企業幹部に対する株のばらまきを隠したり、財務上のトリックの中でもとりわけEPSの数字をゆがめたりすることに使われる可能性があるからだ。シューマー、サンダース両氏にはそれが分かっている。しかし、不平等の解消にはもっとましで持続的な方法があるはずだ。

*筆者は「Reuters Breakingviews」のコラムニストです。本コラムは筆者の個人的見解に基づいて書かれています。

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