November 8, 2019 / 9:29 AM / 5 days ago

コラム:大幅株高とその後の調整、米中交渉調印が分水嶺に

[東京 8日 ロイター] - 米中通商協議の部分合意の方向性が固まり、市場のリスク心理が大きく転換し、相場の方向性が株安・債券高から株高・債券安にシフトする兆しが出ている。ただ、米中間の関税撤廃の行方次第で、大幅な株高になるAパターンと株高が制約されるBパターンに展開が分かれそうだ。私は米中首脳の部分合意調印まではAパターンで進み、調印後にBパターンに「変質」すると予想する。

11月8日、米中通商協議の部分合意の方向性が固まり、市場のリスク心理が大きく転換し、相場の方向性が株安・債券高から株高・債券安にシフトする兆しが出ている。東京証券取引所で2018年10月撮影(2019年 ロイター/Toru Hanai)

<米中関税撤廃で膨らむ期待>

米中貿易戦争が活発化する過程では、両国間の貿易量縮小を起点に、経済成長が圧迫される展開が鮮明化した。

これが部分合意を機に、段階的に関税が撤廃されるとなれば、全く正反対の動きが世界経済に生み出されるとの期待が浮上するだろう。さらに危機を見越して緩和されてきた米欧の金融政策は、そのまま維持されるだろう。

米欧日の株価は、大幅に上がるだろうというのが、Aパターンで予測される展開だ。そのケースでは、日米ともに長期金利は上昇傾向をたどり、ドル/円JPY=EBSは110円方向へと円安が進むだろう。

この円安予想が、企業業績の再見直し機運を呼び、円安で業績見通しがかさ上げされ、株価をさらに押し上げる。

さらに政府が検討を始めた経済対策では、補正予算の編成が検討されるとみられ、1兆円単位の追加財政支出も準備されることになる。

Aパターンでは、一部の超強気な市場参加者が語っていた年末に日経平均.N225が2万5000円に達するというシナリオも、まんざら「夢」ではなくなるかもしれない。

一方、先行して世界の市場参加者の期待を集めた米中部分合意による関税引き下げは、ふたを開けて見れば、米国が12月に予定していた携帯電話などへの追加関税の実施を見送ることだけとなった場合、市場の失望はかなり大きくなりそうだ。

米中間の緊張がエスカレーションすることは回避でき、その分のプラス効果はあるものの、既存の関税が撤廃されなければ、中国経済をピックアップさせる効果は大幅に削減されることになる。

年末の日経平均は2万2000円から2万3000円前半で推移するというのがBパターンだ。

中国商務省の報道官が7日に表明した内容は、Aパターンでの想定に近い。しかし、米国側から出てくる情報は、それほど明確ではない。米国内には、関税という武器を放棄した場合、中国が「本丸」の補助金削減や知的財産権侵害行為の禁止を約束しないだろうとの懸念もある。

Aパターンになるのか、Bパターンになるのかは米中交渉の結果次第だが、私は米国の関税撤廃は限定的な範囲にとどまり、その先の第2段階以降の具体的な「工程表」に関する合意はできないまま、米中首脳が第1段階の合意で調印すると予想する。

その結果、米欧日などの主要市場では、米中間の調印近くまではAパターンで進行。合意の全容が判明する調印の直前にBパターンに相場の基調がシフトするだろう。

このBパターンの場合、世界経済の足腰は脆弱で、ちょっとしたショックにも足元がぐらつく。もし、先進国のどこかで信用力の低い商品に投資していた金融機関の経営悪化が分かった場合、マイナスの衝撃を緩和する体力は、先進国のどこでも弱くなっているとみられる。

そのケースでは、日米の中銀がどこかの時点で追加緩和を検討している可能性が高いと考える。

*このドキュメントにおけるニュース、取引価格、データ及びその他の情報などのコンテンツはあくまでも利用者の個人使用のみのためにロイターのコラムニストによって提供されているものであって、商用目的のために提供されているものではありません。このドキュメントの当コンテンツは、投資活動を勧誘又は誘引するものではなく、また当コンテンツを取引又は売買を行う際の意思決定の目的で使用することは適切ではありません。当コンテンツは投資助言となる投資、税金、法律等のいかなる助言も提供せず、また、特定の金融の個別銘柄、金融投資あるいは金融商品に関するいかなる勧告もしません。このドキュメントの使用は、資格のある投資専門家の投資助言に取って代わるものではありません。ロイターはコンテンツの信頼性を確保するよう合理的な努力をしていますが、コラムニストによって提供されたいかなる見解又は意見は当該コラムニスト自身の見解や分析であって、ロイターの見解、分析ではありません。

0 : 0
  • narrow-browser-and-phone
  • medium-browser-and-portrait-tablet
  • landscape-tablet
  • medium-wide-browser
  • wide-browser-and-larger
  • medium-browser-and-landscape-tablet
  • medium-wide-browser-and-larger
  • above-phone
  • portrait-tablet-and-above
  • above-portrait-tablet
  • landscape-tablet-and-above
  • landscape-tablet-and-medium-wide-browser
  • portrait-tablet-and-below
  • landscape-tablet-and-below