March 22, 2018 / 3:30 AM / a month ago

コラム:危険はらむ米利上げ、ドルペッグ諸国は板挟みに

Christopher Beddor

 3月21日、米国の利上げは世界各地に悪影響をばらまく危険性をはらんでいる。写真はパウエルFRB議長。ワシントンで撮影(2018年 ロイター/Aaron P. Bernstein)

[ワシントン 21日 ロイター BREAKINGVIEWS] - 米国の利上げは世界各地に悪影響をばらまく危険性をはらんでいる。中東湾岸諸国や香港など米ドルとのペッグ(連動)制を敷いている国・地域は、米国に追随して利上げすれば成長が鈍る恐れがある半面、利上げを見送れば金融市場で自国通貨が売り込まれかねないからだ。

米連邦準備理事会(FRB)は20─21日、パウエル新議長の下で初めての連邦公開市場委員会(FOMC)を開き、フェデラルファンド(FF)金利誘導目標の0.25%引き上げを決定。FOMCメンバーが示した今後の利上げペースの見通しは2019年末までにあと5回となり、利上げ予想回数が昨年12月の前回から1回増えた。

今回の決定は米国の経済情勢に照らせば妥当だろう。しかし米ドルとのペッグ制を導入している国は苦境に立たされる。こうした国が利上げを見送れば、低借り入れコストの通貨を調達した資金を、高利回りの米ドル建て資産に投資するキャリートレードで、調達通貨として狙われるからだ。キャリートレードの規模が膨らめば、こうした調達通貨は下落するだろう。

既に香港ドルは流動性の高さから借り入れコストが低下しており、トムソン・ロイターのデータによると、3カ月物の銀行間金利と米国におけるロンドン銀行間取引金利(LIBOR)に相当する金利のスプレッドは1.17%ポイントと、前回の景気後退期以来の水準に拡大した。

香港ドルの変動幅はペッグ制の許容範囲内にとどまっており、香港金融管理局(HKMA、中央銀行)は1米ドル=7.85香港ドルまで香港ドルが下落すれば、市場に介入する意向を示している。しかし金融引き締めは、香港の域内総生産(GDP)の約11%を占めて過熱気味の不動産市場に、影響を及ぼす懸念がくすぶる。

中東湾岸諸国の事情はもっと苦しい。既に原油安と財政引き締め策にさらされているだけに、一段の利上げは成長に深刻な打撃を与えるだろう。ロイターによると、特にカタールとクウェートは利上げを見送り、市場の反応を見極める見通しだ。

米国が利上げ路線を継続すれば、各国中央銀行とトレーダーの心理戦が激しくなるのは間違いない。例えばサウジアラビアは中銀が金融引き締めで後手に回るとの憶測から自国通貨と米ドルとの金利差が拡大したため、中銀は米国に先駆けて利上げに踏み切った。

中国ですらこうした動きに巻き込まれるかもしれない。確かに中国は米ドルとの連動制を導入していないが、資金の海外流出を食い止めるために、小幅な追随利上げをすることは珍しくない。今回も米国の金利・通貨戦略は他国にとって頭痛の種になりそうだ。

●背景となるニュース

*米連邦準備理事会(FRB)は21日まで開いた連邦公開市場委員会(FOMC)で、フェデラルファンド(FF)金利の誘導目標を0.25%引き上げ1.50─1.75%とすることを決めた。利上げ決定は大方の予想通り。

*FOMCメンバーは今後の金利見通しも公表。中央値でみた利上げ予想回数は年内があと2回、来年が3回となり、昨年12月の前回からややタカ派に傾いた。

*筆者は「Reuters Breakingviews」のコラムニストです。本コラムは筆者の個人的見解に基づいて書かれています。

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